铁路装备稳健增长，盈利能力小幅提升

　　中国中车(601766)

　　8月19日，公司发布2026中报。1H26公司实现收入1316.82亿元，同比+9.96%，实现归母净利润79.91亿元，同比+10.28%。其中，2Q26实现收入778.64亿元，同比+9.53%；归母净利润46.12亿元，同比+10.01%。

　　经营分析

　　1H26公司铁路装备业务保持稳健增长，毛利率同比改善。1H26公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增加12.09%，主要是动车组和客车业务收入增长所致。1H26公司铁路装备业务毛利率25.81%，较1H25增加0.64pcts。1H26公司整体毛利率22.27%，较1H25增加0.46pcts，盈利能力同比改善。

　　铁路固定资产投资、铁路客运量持续增长，铁路装备新车需求持续提升。根据中国铁路官微，今年以来，铁路建设优质高效推进，1至7月全国铁路完成固定资产投资4406亿元，同比增长1.8%，现代化铁路基础设施体系加快构建。2026年1至7月，全国铁路发送旅客28亿人次，同比增长4.1%，再创历史同期新高。随着我国高铁营业里程的持续增长，铁路客运量稳步提升，铁路装备需求有望持续增长，1H26国铁集团对时速350公里复兴号智能动车组招标70组，同比去年上半年的68组（25年4月招标68组）继续保持增长，看好公司动车组新车收入长期提升。

　　铁路装备更新维保需求上行，看好公司维保收入持续提升。1）动车组：动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，2011-2016年我国动车组保有量五年增长200%，对应23-28年五级修进入高峰期。2026年1月，国铁集团发布动车组高级修招标公告，高级修招标366.375组，其中五级修78组，带动动车组维保收入长期提升。2）机车：2024年国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，提出到2027年底，重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出铁路运输市场。在政策支持下，看好公司铁路装备维保更新业务收入持续提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司26-28年公司收入为3003/3269/3548亿元，归母净利润为144/158/174亿元，对应PE为13X/11X/10X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　铁路固定资产投资不及预期；海外业务拓展不及预期；新产业发展不及预期；汇率波动风险