业绩稳健增长，盈利能力持续提升

　　中国西电(601179)

　　8月19日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营业收入122.3亿元，同比+8.0%；实现归母净利润6.9亿元，同比+15.0%；毛利率24.5%，同比+2.9pct；其中Q2实现营收67.1亿元，同比+10.5%，归母净利润3.4亿元，同比+12.6%，毛利率25.5%，同比+3.4pct。

　　经营分析

　　一次设备龙头地位稳固，多元市场持续突破，在手订单充沛。

　　1）网内：电网市场份额持续巩固领先地位，2026H1南网各批次集中招标中标占有率稳步提升，蒙网批次招标占有率持续领跑；2）网外：深耕“五大六小”核心客户，中标多个框架项目，6家单位首次入围三峡集团短名单，运维检修业务规模同比显著提升；3）海外：国际设备直接出口同比大幅增长，多项产品成功进入意大利、沙特、摩洛哥等市场，斩获一批海外输变电、数据中心等重点项目，西高院取得阿曼输电公司第三方实验室资质。26H1合同负债期末余额62.3亿元，同比+17.0pct，订单储备充裕。

　　固态变压器、构网级联储能变流器实现突破、研发费用高位。公司加快新兴产业布局培育，26H1公司研发费用6.9亿元，同比+59.9%。发电机断路器项目成功裂变为子公司，固态变压器、构网级联储能变流器实现市场应用新突破。

　　盈利能力持续提升，降本增效成果显著。

　　26H1公司毛利率达24.5%，同比+2.9pct，主要得益于内部降本增效成果，全面推行节拍化、连续流生产，同时西电西安、咸阳两大智慧产业园稳产扩能，产能利用水平和生产效率提升。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额领先，海外市场产渠道布局领先，充分受益于国内主网加速扩容、海外电网投资提速，预计26-28年公司实现归母净利润15.2/19.2/22.6亿元，同比+20%/+26%/+18%，当前股价对应PE分别为44/35/30倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。