2026年中报点评：光通信行业驱动业绩翻倍增长，股权激励锚定高成长目标
蘅东光(920045)
事件：公司发布2026年半年度报告，公司2026H1实现总营业收入18.05亿元，同比增长76.75%；利润总额达到3.55亿元，同比增长119.15%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长113.32%。
投资要点
AI数据中心光互联需求爆发，无源光器件主业高速增长。公司聚焦无源光器件赛道，深度绑定全球光器件龙头，终端服务北美头部云厂商。分业务看，2026H1公司无源光器件实现收入16.45亿元，同比增80.97%，毛利率同比升2.98pct至29.53%；配套产品实现收入1.60亿元，同比增长42.63%，毛利率同比升9.40pct至41.62%。2026H1公司境外收入达16.76亿元，同比增长82.32%，境外收入占比超92%，海外市场已成为营收增长的核心驱动力。2026H1公司加权平均ROE高达24.99%；2026H1期末存货余额达7.53亿元，较2025年末增长127.88%，主要系应对下游旺盛需求及部分原材料供应紧张主动增加备货所致。
光通信行业需求拉动迅猛增长。2026年上半年，AI算力建设持续推动光通信需求全面大增。据LightCounting数据，2025年全球光模块及相关产品销售额达268亿美元，同比增长74%；2026年Q1全球光模块销售额约100亿美元，同比增长超90%。据Mordor Intelligence预测，2026年CPO市场规模将达1.65亿美元，2026-2031年CAGR高达35.92%。
前瞻卡位CPO等前沿领域，加大产能与研发投入：2026H1公司产品迭代节奏贴合下游升级趋势：无源光纤布线方面，3456芯超大芯数光纤预端接布线总成已实现量产，6912芯产品已完成开发。无源内连光器件方面，800G、1.6T光模块配套产品已实现规模化供货，CPO/NPO、ELSFP保偏无源内连光器件已完成产品开发，进入小批量试产和量产前准备阶段。2026H1公司海内外产能建设稳步推进，泰国二期厂房已投用，越南二期启动建设（预期2027年投产），桂林三期分阶段投用。2026H1公司在建工程余额同比增长120.49%至6525.83万元，研发投入同比增长43.13%至5032.95万元，研发人员从2026年初的256人扩张至343人。
股权激励锚定高增长目标，体现长期发展信心：公司于2026年8月发布股权激励计划草案，拟授予价格185.18元/股，业绩考核指标为：2027年营收不低于53亿元（或2026-2027年累计不低于91亿元），2028年营收不低于68亿元（或2026-2028年累计不低于159亿元），对应2026-2028年营收复合增长率约47%，彰显管理层对未来高增长的强劲信心。
盈利预测与投资评级：考虑到公司中报超预期增长，行业需求强劲，我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为6.12/9.10/12.14（前值4.86/6.74/8.37）亿元，对应PE分别为63/42/32倍。考虑到公司深度受益行业趋势，增长确定性强，上调至“买入”评级。
风险提示：AI算力建设不及预期、客户集中度较高、境外经营风险等。
