中东航线运价暴涨，公司盈利被显著低估
中谷物流(603565)
事件点评
8月21日根据克拉克森披露，最新上海-红海航线运价大涨至5729美元/TEU。2025年开始，公司开启外贸自营集装箱船舶业务，截至2026年8月14日，公司共有7艘2000TEU船舶经营外贸航线，其中6艘运营红海航线，1艘运营东南亚航线。最新上海-红海航线运价暴涨，25Q4-26Q2均价分别为1675、1977、4282美元/TEU，26Q2环比暴涨116.6%、同比暴涨181.7%，8月最新运价已升至5729美元/TEU，较26Q1均价暴涨190%。
经营分析
我们认为，市场严重低估了红海航线的业绩贡献。根据公司披露，26Q1公司红海航线营收1.9亿元，毛利9000万元；考虑到Q2运价大涨及燃油成本上涨，我们测算公司2026年营收达到135.2亿元，毛利达到32.4亿元，相比2025年的25.0亿元实现同比增长29.5%的跨越式进步。
此外，公司拟新建10艘1800TEU船以及8艘6300TEU集装箱船，计划27-29年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营，其中1800TEU船用于经营东南亚航线，6300TEU船用于经营红海航线。我们认为新
建船舶将有助于公司抓住市场结构性增长机会，配合区域经贸发展需求，提升在亚洲区域市场的竞争力，从而显著放大外贸自营部分盈利弹性。当前红海航线受通行受阻影响运价大涨，我们认为地缘问题或将常态化，有望推升公司盈利中枢。叠加公司承诺26-28年分红不低于60%，分红收益率可观。
盈利预测、估值与评级
红海自营已验证盈利，未来68400TEU新增运力打开成长空间。我们上调公司2026/2027/2028年EPS至1.304/1.440/1.585元，公司股票现价对应PE估值为8.80/7.97/7.24倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；业务扩张导致的运营管理风险；运输安全风险。
