2026年中报点评：26H1业绩受汇兑损失影响，无极&全地形车延续高增

　　隆鑫通用(603766)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年中报。2026H1营收97.75亿元，同比+0.24%；归母/扣非归母净利润9.91/9.83亿元，同比-7.73%/-5.05%。2026Q2营收52.53亿元，同/环比+2.88%/+16.16%；归母净利润5.20亿元，同/环比-8.37%/+10.30%；扣非归母净利润5.14亿元，同/环比-6.83%/+9.62%。

　　无极高增带动自主品牌，出口结构持续优化：26H1摩托车业务收入77.62亿元，同比+6.72%；自主品牌收入35.26亿元，同比+28.75%，收入占比36.07%、同比+7.99pct。无极收入23.69亿元，同比+19.68%，其中国内/出口9.54/14.15亿元，同比+20.86%/+18.90%；整车出口创汇6.67亿美元，同比+3.45%。

　　无极全球化进入规模化兑现期：2026H1无极在意大利、西班牙、法国、德国、英国五国上牌市占率达5.79%，成为首个在欧洲核心市场突破5%的中国品牌。26H1分地区来看：拉美销量同比接近+40%，其中哥伦比亚同比+470%，巴西实现从0到1。欧洲强化质量与售后；拉美以阿根廷为中心，在巴西落地旗舰店及培训中心、哥伦比亚新增50个网点；东南亚以马来西亚为战略支点推进区域开发。

　　全地形车高增，出口成为第二增长曲线。26H1分业务来看：全地形车收入5.72亿元，同比+109.39%；三轮车收入10.23亿元，同比+16.43%，其中出口6.65亿元，同比+35.96%，出口占比约65%。自主摩托车发动机收入16.03亿元，同比+31.16%；250cc以上两轮发动机销量同比+97.13%。

　　盈利能力改善，汇兑损失压制净利：26H1/Q2毛利率19.30%/19.50%，同比+1.46/+0.79pct；26H1财务费用-0.26亿元，上年同期-0.70亿元；其中26H1汇兑损失0.83亿元（25H1汇兑收益0.13亿元）。

　　通机业务短期承压，结构优化支撑盈利：H1通机收入18.52亿元，同比-15.24%，境外/境内收入12.19/6.85亿元；发电机受美国天气、关税及行业周期影响，收入同比-47%。结构优化带动通机/发电机毛利率升至17.28%/14.35%，同比+1.65/+6.97pct。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司汇兑损失加大及通机业务的下滑，我们将公司2026-2027年的归母净利润预测下调至20.47/24.23亿元（原为24.04/28.16亿元），并预测公司2028年归母净利润为29.25亿元，当前市值对应市盈率分别为14倍、12倍、10倍，考虑到公司全地形车和无极品牌的高速增长，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：摩托车需求不及预期；地缘政治动荡加剧；海外拓展低于预期等。