2026年半年报点评：电子布景气加速上涨

　　中国巨石(600176)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年半年报和利润分配预案。上半年实现营业总收入111.59亿元，同比+22.50%，分别实现归母净利润、扣非后归母净利润29.33、29.08亿元，同比分别+73.87%、+70.93%。其中Q2单季实现营业收入58.77亿元，同比+26.93%、环比+11.27%；归母净利润16.66亿元，同比+74.17%、环比+31.49%。公司中期拟每10股派发现金红利3.30元（含税）。

　　电子布景气驱动Q2盈利上行。1）上半年公司实现粗纱及制品销量170.04万吨，同比+7.47%，电子布销量5.44亿米，同比+12.16%，电子布供应趋紧下量价齐升，淮安新能源并网发电量2.55亿千瓦时。（2）Q2单季毛利率44.39%，环比+4.75pct、同比+10.5pct，Q2归母净利率28.35%，环比+4.4pct、同比+7.7pct。上半年电子布价格持续上行，据卓创资讯，7628电子布主流报价中位数从1月4.62元/米涨至8月的10.2元/米，公司作为电子布龙头充分受益。

　　费用率总体可控，资本开支加大。（1）公司上半年期间费用率为9.52%，同比+0.55pct，其中财务费用率同比+1.00pct，主要系汇兑损失增加所致；销售、管理费用率分别同比-0.23pct、-0.25pct，控制良好；研发费用3.48亿元，同比+23.61%，主要投向特种电子布等领域。（2）上半年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金21.54亿元，同比+560%，资本开支明显加大，主要为淮安40万吨高性能玻纤产线、10万吨电子级玻纤零碳智能产线等项目建设。

　　电子布供需趋紧格局延续，粗纱景气平稳。（1）粗纱盈利仍处底部区域，二三线企业盈利承压，将持续制约产能投放节奏。（2）AI服务器算力需求快速增长带动特种电子布需求快速增长，而供给端受织布机瓶颈及新产线爬坡偏慢制约，行业库存已降至历史低位。普通电子纱紧缺，大规模有效新增供给预计2027年下半年才逐步兑现，我们预计电子布价格有望维持高位甚至进一步上行。

　　盈利预测与投资评级：AI算力驱动电子布景气加速上行，公司量价齐升、盈利弹性充分释放，产能扩张与高端化布局打开成长空间。基于中报业绩及Q3电子布价格走势，我们大幅上调公司2026-2028年归母净利润预测至82.3/143.6/168.3亿元（前值为51.4/59.8/66.3亿元），对应市盈率分别为20/12/10倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：AI算力投资不及预期、海外经济进一步衰退的风险，行业竞争加剧的风险。