2026年半年报点评：业绩亮眼，镍价上行贡献弹性

　　中伟新材(300919)

　　投资要点

　　26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收335.8亿元，同比+58%，归母净利13亿元，同比+78%，扣非净利12.6亿元，同比+92%，毛利率13%，同比+1pct；其中26Q2营收178.3亿元，同环比+69％/+13％，归母净利7.5亿元，同环比+76%/+35％，扣非净利7.4亿元，同环比+89%/+42％，毛利率14%，同环比+2/+2pct，业绩位于预告中值，符合市场预期。

　　Q2前驱体出货量维持高位、盈利稳中有增。我们预计26H1公司三元前驱体产量13.8万吨，预计26Q2公司三元前驱体出货7+万吨，环比略降，全年我们预计维持出货25万吨+，同比+10%。我们预计26H1四钴产量1.5万吨，预计Q2四钴出货0.5-0.6万吨，环比-20%，我们预计26年出货量2.8万吨。盈利端，我们预计三元和四钴单吨利润0.5-0.6万元/吨，环比维持稳定，合计贡献利润3-4亿元。此外，磷酸铁板块，我们预计公司26H1产量9.6万吨，预计Q2出货5万吨左右，环比微增，磷铁满产满销，我们预计实现扭亏，全年出货量我们预计达到20万吨。

　　镍价上涨贡献利润弹性、成本端受硫磺涨价影响略微提高。镍板块，我们预计26H1镍冶炼出货11-12万金吨，其中我们预计Q2冶炼端权益出货3.5-4万吨金属镍，环比略降，全年我们预计权益冶炼端出货13-14万吨。受益于Q2镍价环比进一步提升，且高冰镍系数维持92-93折，以及Q1部分利润确认延后影响，我们预计镍冶炼公司单吨利润0.1-0.2万美金，贡献3-4亿元左右利润。展望26年，公司镍冶炼端主要为火法，受硫磺涨价影响较小，成本为1.4-1.5万美金/吨，下半年镍价回落，我们预计全年贡献10亿元左右利润。此外我们预计公司镍矿上半年出货530万湿吨，权益50%，单吨净利我们预计20美金左右，全年贡献5亿元+利润。

　　钠电新技术领先、H1出货2000吨。公司抢占钠电市场先机，钠电聚阴离子（NFPP）材料目前处于试生产阶段，钠电层状氧化物正极材料目前处于量试阶段，上半年实现2000吨出货，我们预计26全年出货量4000吨+。

　　现金流亮眼、资本开支显著下滑。公司26H1期间费用22亿元，同比+27.6%，费用率6.6%，同比-1.5pct，其中Q2期间费用10.7亿元，同环比+29.8%/-5%，费用率6%，同环比-1.8/-1.2pct；26H1经营性净现金流16亿元，同比+8.1%，其中Q2经营性现金流15.7亿元，同环比+15%/+6659%；26H1资本开支11.1亿元，同比-33.6%，其中Q2资本开支2亿元，同环比-60.9%/-83%；26Q2末存货170.4亿元，较年初+16.2%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计2026-2028年公司归母净利润30.5/36.6/44.0亿元，同比+95%/+20%/+20%，对应PE为14x/11x/9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：价格大幅波动风险、销量不及预期风险、地缘政治风险、汇率波动风险。