2026年半年报点评：Q2锂盐出货高增，自有矿贡献核心利润

　　盛新锂能(002240)

　　投资要点

　　26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收74亿元，同比+356%，归母净利润10亿元，同比+220%，毛利率32%，同比+35pct，归母净利率14%，同比+66pct；其中26Q2营收41亿元，同环比+339％/+24％，归母净利润5.5亿元，同环比+180%/+18％，毛利率30%，同环比+39/-4pct，归母净利率13%，同环比+87/-1pct。业绩位于此前预告下半区。

　　锂盐出货高增、自有矿贡献核心利润。公司26H1锂盐产量5.7万吨，同比+69%，销量5.9万吨，同比+116%；我们预计26Q2锂盐出货3万吨+，环比10%+，其中自有矿对应出货接近1万吨，环比持平；我们预计26全年出货12万吨+，同比50%+，其中印尼工厂我们预计贡献重要增量。产能端，印尼盛拓6万吨锂盐项目达产，公司已建成锂盐产能13.7万吨；公司计划在津巴布韦、尼日利亚分别建设年产7.5万吨硫酸锂项目。资源端，萨比星及奥依诺我们预计接近满产，权益资源量近4万吨，津巴布韦锂矿出口政策扰动7月自有矿供给，我们预计8-9月密集到港，改善明显。公司木绒矿我们预计28年投产，设计产能7-8万吨，后续资源自供比例将大幅提升。

　　Q2单吨利润维持高位、套保影响基本消除。26Q2碳酸锂价格中枢较Q1继续上行2万元/吨，我们预计公司锂盐平均单吨利润约2万元/吨，利润主要来自自有矿贡献，对应自有矿单吨利润约6-7万元/吨。此外，套保端亏损影响基本解除，亏损较Q1明显下降。

　　费控明显改善、Q2资本开支提升。公司26H1期间费用率7.5%，同比-17pct，其中Q2期间费用率7.3%，同环比-14/-0.4pct；26H1经营性净现金流-2.5亿元，同比-241%，其中Q2经营性现金流4.2亿元，同环比+348%/+162%；26H1资本开支3.2亿元，同比-48%，其中Q2资本开支1.6亿元，同环比+69%/+4%；26H1末存货27亿元，较年初+33%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩符合市场预期，我们维持原预期，预计公司26-28年归母净利22.4/30/36.4亿元，同比+353%/+34%/+21%，对应26-28年PE为13x/10x/8x，维持“买入”评级。

　　风险提示：需求不及预期风险，锂价不及预期风险，海外投资风险，项目建设进度不及预期风险。