变压器出海驱动增长，盈利能力提升
安靠智电(300617)
8月24日，公司披露2026年半年报，26H1年实现营收4.0亿元，同比+21.9%，归母净利润0.8亿元，同比+15.7%，毛利率38.5%，同比+3.5pct；26Q2实现营收1.9亿元，同比+13.3%，归母净利润0.3亿元，同比+23.2%，毛利率38.1%，同比+2.6pct。
经营分析
变压器出海为核心增长引擎，看好下半年海外订单加速突破。26H1公司营收同比+21.9%，主要系公司变压器业务海外扩张所致，26H1变压器实现营收0.4亿元，毛利率41.7%。能源转型+AI算力爆发形成双重驱动力，全球变压器市场供需紧张，日立能源、西门子能源Grid及GEV等一线厂商整体交付周期均已延长至3年以上。公司电力变压器年产能超250台，年总容量可达30GVA，看好公司依托快速交付&资深团队加速突破海外市场。
智慧模块化变电站业务高增，GIL业务短期承压。
26H1公司智慧模块化变电站业务实现收入8755万元，同比+66.7%，毛利率17.9%，同比+6.5pct，公司加速拓展数据中心领域，随着变压器、GIS等核心设备自产比例提升，该业务板块的盈利能力有望进一步增强。GIL业务26H1实现收入5894万元，同比-15.6%，预计受项目确认节奏延迟影响，中长期特高压、雅江水电建设带动需求增长逻辑清晰。
前瞻布局固态变压器（SST）打开新空间。
26H1公司联合苏州星辰瀑布电力科技有限公司，采用碳化硅+FPGA的单管分布式直流并联冗余创新架构，具备高功率密度、高变换效率、模块热插拔、成本大幅降低、可靠性大幅提升等优势，有利于公司面向AIDC打造智慧模块化变电站+GIL+SST一体化AIDC供电解决方案，进一步打开成长空间。
盈利预测、估值与评级
公司变压器业务有望在北美高压电力设备紧缺及AI数据中心建设拉动下进入快速放量期，传统主业在国内电网投资加速背景下稳健增长，预计26-28年实现归母净利润1.7/2.8/4.1亿元，同比+134/65/43%，对应PE分别为38/24/16倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外拓展&GIL业务&SST技术研发不及预期、原材料价格上涨等。
