2026年中报点评：Q2量利环比高增，单壁加速放量

　　天奈科技(688116)

　　投资要点

　　Q2业绩环比高增、符合市场预期。公司26H1营收7.28亿元，同比+11%，归母净利1.35亿元，同比+15%，扣非净利1.20亿元，同比+16%；其中26Q2营收4.13亿元，同环比+30%/+31%，归母净利0.78亿元，同环比+34%/+39%，扣非净利0.73亿元，同环比+40%/+52%，毛利率39.2%，同环比+2.2/+3.4pct。Q2出货增长叠加单壁占比提升，盈利能力明显改善。

　　碳纳米管浆料H1出货同比增长约12%、单壁加速放量。我们预计26H1公司碳纳米管浆料出货约4.2万吨，同比+12%左右，其中多壁我们预计出货约3.7万吨，同比小幅增长，单壁我们预计出货约5000吨，同比增长4倍+；其中26Q2总出货我们预计约2.4万吨，同环比+33%/+36%，多壁我们预计出货约2.1万吨，环比增长35%+，单壁我们预计出货约3000吨，环比增长40%+，出货增速明显提速。我们预计26年公司总出货9.5-11万吨，同比+30%-40%，其中多壁我们预计出货8-9万吨、单壁我们预计出货1.5-2万吨。单壁产能加速释放，26Q2末粉体年化产能我们预计约30吨，一期150吨项目已基本建设完成、产能陆续爬坡，我们预计27年单壁浆料出货同比增长50%-100%。

　　钠电、固态等新产品加速导入、单壁应用空间进一步打开。公司钠电用单壁产品已导入主流客户并开始小批量出货，后续随头部客户钠电放量有望贡献增量；固态方面，新型易分散干法单壁碳纳米管研发顺利，正与下游客户开展测试验证。公司同时持续推进碳基电子材料研发，中长期有望打开锂电导电剂之外的新应用空间。

　　美国股权调整落地、北美业务有望27年贡献增量。为满足美国《大而美法案》Non-PFE相关要求，公司拟以2550万美元转让BVI天奈51%股权，交易完成后天奈科技仍持有49%股权，美国业务股权结构调整进一步落地。美国工厂建设持续推进，我们预计26Q4有望逐步推进北美大客户验证、27年形成实际出货；天奈科技后续可通过原材料供应及参股分红等方式分享北美业务增长。同时公司启动1-2亿元股份回购，彰显长期发展信心。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司单壁加速放量，我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润4.0/5.7/7.5亿元，同比+77%/+42%/+31%，对应PE为29/20/15x，维持“买入”评级。

　　风险提示：销量和盈利不及预期，行业竞争加剧。