冲突持续带来炼化产品盈利分化，一体化炼厂优势凸显
荣盛石化(002493)
2026年8月24日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营收1294亿元，同比减少12.93%；实现归母净利润51.11亿元，同比大幅增加749%。
经营分析
地缘冲突持续扰动石化产业链，下游炼油化工品价差有所分化。
受美伊冲突反复持续扰动全球石化产业链，原油及下游相关炼化产品价格价差波动明显。2026年二季度以来成品油等主要油品盈利持续走窄，国内主营炼厂Q2平均炼油毛利为-1077元/吨，较Q1平均炼油毛利1062元/吨大幅下降；PX、PTA、涤纶长丝等化工品盈利明显持续好转，截至26年6月底，PX-石脑油价差及PTA加工费为342美元/吨和619元/吨，较今年3月底分别增加273美元/吨和466元/吨；长丝POY/DTY/FDY价差分别为2853/1903/1678元/吨，较今年三月底分别+161/+186/+186元/吨。炼油化工品之间价差变化分化明显，油品盈利受冲突持续有所下滑，化工品盈利则持续改善，公司化工产品26H1毛利率14.87%，同比+2.79pcts，聚酯化纤薄膜毛利率6.78%，同比+5.28pcts。
浙石化先进炼厂一体化优势明显，“油转化”灵活调控带来上半年盈利大幅提升。在面对国际油价及石化产品价格剧烈波动的环境下，浙石化一体化先进炼厂盈利能力与韧性凸显，26H1炼油产品毛利率34.89%，同比增加12.3pcts。浙石化不断巩固炼化一体化优势，深挖“油转化”潜力，持续提升装置运行效率和资源综合利用水平，在今年上半年复杂国际市场环境下，不断提升高利润化工产品收率，抗周期波动能力和市场竞争力持续提升。
盈利预测、估值与评级
受美伊持续冲突带来石化产业链产品价格价差大幅波动影响，公司上半年营收略有下降，利润大幅提升，我们预测公司2026-2028年实现营收2817.3/3277.7/3516.4亿元，归母净利润72.62/88.11/98.22亿元，EPS为0.73/0.88/0.98，当前股价对应PE估值为18.78/15.48/13.88倍，维持“买入”评级。
风险提示
原油价格大幅波动及产品价格下行风险，新材料项目建设进展不及预期风险，存货跌价风险，宏观经济下行风险。
