风机盈利显著改善，出口业务持续发力

　　金风科技(002202)

　　核心观点

　　2026H1扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。公司2026H1实现营业收入337.4亿元，同比+18%；归母净利润18.5亿元，同比+25%；扣非归母净利润20.2亿元，同比+48%。综合毛利率16.8%，同比+1.4pct；净利率5.8%，同比基本持平。单季度来看，2026Q2公司实现营业收入182.5亿元，同比-4%、环比+18%；归母净利润9.5亿元，同比+3%、环比+4%；扣非归母净利润11.0亿元，同比+36%、环比+20%。

　　风机销量稳健增长，在手订单保持充裕。2026H1对外销售容量12.4GW，同比+16%；其中6MW-10MW机组销售容量8.1GW，占总销售容量的65.9%，机组大型化持续推进。2026H1公司新签订单12.8GW；截至2026年6月底，公司外部在手订单合计51.0GW，同比-2%，其中海外在手订单9.5GW，同比+29%；公司另有内部订单3.2GW，在手订单合计54.1GW。

　　两海战略成效显著。海上方面，公司在国内沿海“九省两市”中，业务覆盖九个省市，完成七大海上业务基地布局，2026年上半年国内海上风电新增装机同比+48%，行业保持领先。海外方面，公司业务已遍及全球6大洲、49个国家，截至2026年6月底，国际业务累计装机14.9GW，其中在亚洲（除中国）装机量超过4GW，在南美洲装机量超过3GW，在非洲、大洋洲装机量均已超过2GW，在欧洲、北美洲装机量超过1GW。2026H1国际业务实现销售收入108.9亿元，同比+30%，占营业收入的32.3%；毛利率17.8%。

　　风电场开发及风电服务稳健运营。2026H1国内机组平均发电利用小时数1106小时，同比-149小时；新增并网容量541MW，转让容量102MW，期末全球累计权益并网装机10.4GW，在建容量3.1GW。此外，公司2026H1转让风电场项目股权投资收益2.5亿元。

　　风险提示：国内外风电装机需求不及预期；风电开发板块业务拓展不及预期；绿色甲醇业务进展不及预期；市场竞争加剧。

　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司国际业务快速推进以及风机制造板块盈利能力持续修复，我们上调2026-2027年盈利预测至39.9/52.3亿元（原预测为36.8/49.6亿元），新增2028年盈利预测64.1亿元，同比+44%/+31%/+23%。当前股价对应动态PE分别为19.5/14.9/12.2倍，维持“优于大市”评级。