欧美市占率稳步提升，业绩表现超预期

　　石头科技(688169)

　　2026年8月24日公司披露半年报，上半年实现营收100.8亿元，同比+27.6%；归母净利润9.9亿元，同比+45.6%。其中，26年二季度实现58.6亿元，同比+30.9%；实现归母净利润6.6亿元，同比增长61.8%。

　　经营分析

　　海内外协同发力，业务增长势能强劲。2026H1公司收入保持较好增长，主要受益于：1）全球化布局成效凸显，北美、欧洲等核心区域市占率稳步提升，境外收入60.73亿元，占总营收比例60%以上，成为增长核心引擎；2）公司进一步丰富海内外细分市场的产品矩阵，全面提升市场覆盖广度与竞争深度；2026H1在"618"、"Prime Day"等海内外大促期间取得亮眼成绩，Prime Day期间公司欧洲亚马逊九国整体市占率45%，市场份额持续攀升。3）此外，公司推出全球首款可自主爬楼的轮足式扫地机器人，将清洁场景从平面拓展至立体空间，巩固行业技术领先地位。

　　盈利能力稳步改善，费用率持续优化。2026Q2公司毛利率为43.3%，同比-0.6pct，主要系公司持续推进全价格带布局、洗地机及智能割草机等相对低毛利新品类收入占比提升所致。2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为20.9%/2.2%/7.4%/1.7%，同比分别-6.2pct/-0.8pct/-1.9pct/+3.3pct，其中财务费用率提升主要系美元、欧元汇率波动致汇兑亏损增加。综合影响下，2026Q2公司归母净利率为11.3%，同比+2.2pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.6、25.1、31.2亿元，同比分别+36.5%、+34.8%、+24.3%，目前股价对应PE15.7x、11.6x、9.4x。我们持续看好扫地机市场中长期成长性及公司在全球市场份额持续扩张的潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化