2026年中报点评：猪价低谷考验盈利韧性，成本优势凸显

　　牧原股份(002714)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收594.10亿元，同比-22.30%；实现归母净利润-60.78亿元，同比转亏；实现扣非后归母净利润-58.95亿元，同比转亏。

　　点评：猪价低迷致业绩亏损，成本优势构筑安全垫。2026年上半年，生猪行业处于深度亏损状态，公司商品猪销售价格同比下降约28%，导致营收同比下滑22.30%，归母净利润亏损60.78亿元。尽管如此，公司凭借卓越的成本管控能力，展现出强大的经营韧性。报告期内，公司生产成绩持续改善，生猪养殖成本稳步下降，2026年6月完全成本已降至11.7元/kg左右，7月进一步降至11.5元/kg，持续领跑行业。分业务看，养殖业务受猪价影响收入为524.30亿元，同比下降30.51%；面对行业低谷，公司将保障现金流安全作为首要任务，得益于2026年2月完成H股上市，期末货币资金余额达165.47亿元，资金储备充足。

　　屠宰肉食业务逆势高增，实现营收220.61亿元，同比增长14.04%，毛利率为4.24%，成为公司重要的业绩稳定器。2026年上半年，公司屠宰生猪1,723.4万头，同比增长51%，产能利用率超过100%，每月均实现盈利，为公司整体带来了正向的利润贡献，这主要得益于销售渠道的不断开拓、客户服务能力的增强以及内部运营水平的提升。

　　研发持续投入，科技赋能成长。2026年上半年公司研发投入7.09亿元。公司将科技创新视为发展的基石，持续推进智能化养殖。公司与阿里云签署战略合作协议，共建生猪养殖垂直领域大模型，旨在通过AI技术解决生产管理难题，提升人员效率，缩小内部成本的离散度。在育种方面，公司坚持以消费者需求为导向的价值育种，重点提升猪肉品质与胴体性能，不仅能降低生产成本，更能通过提升产品价值获得销售溢价，为公司长期发展构筑坚实护城河。

　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为0.38元、4.14元、4.98元，对应动态PE分别为106/10/8倍，给予2027年12倍估值，对应目标价49.68元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。