2026半年报点评：业绩符合市场预期，谐波国内外产能有序推进

　　斯菱智驱(301550)

　　投资要点

　　事件：公司发布26年半年度报告。26H1实现营收4.21亿元，同比+7.6%；归母0.77亿元，同比-22.1%；扣非归母0.77亿元，同比-19.0%；毛利率33.3%，同比-1.5pct；归母净利率18.3%，同比-7.0pct。其中26Q2实现营收2.08亿元，同环比+6.5%/-2.0%；归母0.38亿元，同环比-27.9%/-3.2%；扣非归母0.39亿元，同环比-24.4%/+3.0%；毛利率35.3%，同环比-1.2/+4.0pct；归母净利率18.2%，同环比-8.7/-0.2pct。26H1汇兑损益由上年同期收益0.06亿元转为损失0.33亿元。综合看，公司业绩符合市场预期。

　　汽车轴承主业稳健增长：26H1公司制动系统/传动系统/动力系统/非汽车类轴承实现收入3.44/0.46/0.16/0.10亿元，同比+9.6%/-7.6%/-20.2%/+176.4%；毛利率分别为33.1%/32.0%/28.5%/39.9%，同比-1.7/-2.7/-3.0/+3.6pct。分地区看，公司国内/海外收入分别为1.13/3.07亿元，同比-5.2%/+13.2%。其中，26H1泰国工厂实现净利润0.16亿元，多条汽车轴承磨装自动产线完成升级并投入生产，海外供应保障能力进一步增强。

　　谐波国内外产能有序推进：公司依托已有技术布局谐波减速器及减速器专用轴承等产品，目前已实现投产，并完成执行器模组研发储备。产能方面，已于国内实现储备产能，同时截至26H1末，机器人零部件智能化技术改造项目累计投入0.45亿元，投资进度38.5%；泰国谐波减速器产线亦按计划推进，国内外协同产能有望支撑机器人业务后续放量。

　　费用端受汇兑损失扰动、经营现金流保持稳定：26H1公司期间费用率15.2%，同比+9.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.3%/4.1%/5.1%，同比+0.0/+0.3/-0.9/+10.1pct。财务费用由上年同期-0.20亿元增至0.21亿元，主要系汇兑损失增加。26H1经营活动现金净流入0.78亿元，同比+6.8%；其中26Q2净流入0.43亿元，同环比-17.1%/+25.1%。26Q2末应收账款3.08亿元，较26Q1末增长7.4%；存货2.43亿元，较26Q1末增长7.0%；合同负债142万元，较26Q1末增长43.6%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失，我们下修公司26-28年归母净利润至1.76/2.26/2.73亿元（前值为2.18/2.62/3.03亿元），同比+2%/+28%/+21%，对应现价PE分别为160/125/103倍，机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。

　　风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。