2026年中报点评：定位精品投行，投行业务快速增长

　　国金证券(600109)

　　投资要点

　　事件：国金证券发布2026年中报。2026年上半年实现营业收入49.1亿元，同比+27.0%；归母净利润13.1亿元，同比+18.2%；对应EPS0.36元，ROE3.6%，同比+0.4pct。二季度营业收入24.8亿元，同比+25.3%；归母净利润6.2亿元，同比+17.5%；对应ROE1.71%，同比+0.18pct。

　　经纪业务收入高增，客户资产与交易额双升：2026年上半年实现经纪业务收入19.1亿元，同比+58.3%，占营业收入比重39.0%。全市场日均股基交易额32428亿元，同比+106.5%。2026年上半年，公司财富管理业务累计客户数较2025年末增长12.0%，年轻客群比例保持稳定。客户资产总额较2025年末上升19.7%，股基交易额同比增长74.3%。公司两融余额395亿元，较年初+21%，市场份额1.3%，较年初持平。

　　定位精品投行，投行业务显著增长：2026年上半年实现投行业务收入6.4亿元，同比+60.7%。股权主承销规模67.8亿元，同比+192.1%，排名第8；其中IPO5家，募资规模18亿元；再融资4家，承销规模49亿元。债券主承销规模903亿元，同比+42.1%，排名第20；其中公司债、ABS、定向工具承销规模分别为609亿元、135亿元、58亿元。截至2026年上半年末，IPO储备项目19家，排名第7，其中北交所13家，创业板3家，科创板3家。

　　资管业务增长动能强劲：2026年上半年公司实现资管业务收入1.4亿元，同比+125.9%。截至2026年上半年末资产管理规模2151亿元，同比+33.6%；国金基金规模1142亿元，同比+55%。

　　高基数下，投资净收益双位数下滑：2026年上半年公司实现投资净收益（含公允价值）8.8亿元，同比-25.9%，下滑主要是由于去年基数较高。二季度实现投资净收益3.9亿元，同比-31.6%。

　　盈利预测与投资评级：结合公司2026年上半年经营情况，我们小幅下调2026年盈利预测，并小幅上调2027-2028年盈利预测。预计2026-2028年公司归母净利润为25.22/28.61/31.83亿元（前值为25.24/27.73/29.44亿元），分别同比+11%/+13%/+11%。当前股价对应2026-2028年PB为0.87/0.82/0.76倍。资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，公司客户群体不断优化，互联网金融布局较早且持续投入，股权投行排名在中小券商中排名靠前，维持“买入”评级。

　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。