关注下半年文创&祈福业务进展
创源股份(300703)
8月26日，公司披露2026年半年度报告，26H1实现营收10.82亿元，同比+8.62%；归母净利润-0.11亿元，同比-121.14%。
经营分析
分业务看，运动健康业务表现亮眼，文创业务积极转型国内市场。26H1公司文化创意类业务收入7.05亿元（同比+6.16%），运动健康类业务收入3.71亿元（同比+13.14%）。
1.运动健康业务：收入增长稳健，盈利能力提升。该板块毛利率同比提升2.32pct至45.69%。增长主要由子公司睿特菲DTC（直面消费者）渠道转型驱动，其官网收入占总收入比重已提升至53.16%。分渠道看，睿特菲官网销售额同比+68.93%，Tiktok渠道销售额同比+1106.63%，而亚马逊渠道销售额同比-30.34%（均以美元计），渠道结构优化和品牌直营成效显著。
2.文化创意业务：传统业务稳健，国内市场转型打开新空间。公司加速开拓国内市场，确立"IP+科技"双轮驱动战略。IP文创与祈福文创作为新增长点，已与五台山、北高峰第一财神庙等知名文化IP达成合作，新产品线市场反馈积极，初期流水增长迅速。线下渠道拓展方面，公司拟收购创酷未来90%股权，将酷乐潮玩体系内30家以上盈利良好的门店注入上市公司体系，此举将补强公司线下零售能力，直接触达C端消费者。此外，智能玩具业务已成立独立实体运营，首轮产品测试后正进行迭代优化。
费用端增长影响利润，汇兑收益扰动明显。26H1公司整体毛利率为35.3%，同比基本持平。但期间费用同比+31.68%至3.42亿元。其中，销售费用同比+24.77%，主要系运动健康业务为扩大品牌知名度加大广告宣传投入；研发费用同比+29.38%，体现了公司对产品创新和AIGC等技术平台的持续投入；财务费用同比+4955.50%，主要系汇兑收益减少2329.94万元所致。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司运动健康业务DTC转型成效显著，以及国内文创业务（IP文创、线下零售）的广阔成长空间。我们预计26/27/28年公司归母净利润分别为0.71/1.12/1.59亿元，维持"买入"评级。
风险提示
宏观环境不确定性风险；海外市场依存度较高的风险；汇率波动风险；新业务拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。
