2026年半年报点评：Q2业绩受原材料影响，下半年预计逐步修复

　　富临精工(300432)

　　投资要点

　　Q2业绩略低于市场预期。公司26H1营收110.5亿元，同比+90.1%，归母净利2.8亿元，同比+61.6%，扣非净利2.7亿元，同比+122.5%，毛利率9.1%，同比-1.6pct；其中26Q2营收59.9亿元，同环比+92.4％/+18.6％，归母净利0.8亿元，同环比+56%/-61％，扣非净利0.8亿元，同环比+102%/-60.2％，毛利率9%，同环比-2.2/-0.4pct，业绩受资产减值影响，略低于市场预期。

　　铁锂满产满销，新产能爬坡中。公司铁锂上半年收入93亿元，同增143%，毛利率7%，同增2pct，我们预计上半年出货18万吨左右，对应单价5.8万元/吨（含税），单位毛利0.35万元/吨，其中我们预计Q2出货10-11万吨，同环比+75%/40%。截至26年中，公司产能达70万吨，其中35万吨产能爬坡中，此外50万吨我们预计于11-12月达产，我们预计全年出货50-60万吨，同增翻倍以上，26年年底公司产能达120万吨，支撑27年高增长。

　　Q2单吨净利受原材料涨价+碳酸锂影响，预计下半年恢复。盈利方面，升华子公司净利1.77亿元，对应单吨净利0.1万元/吨；Q2我们测算铁锂单吨利润0.01万元/吨，主要系原材料涨价及碳酸锂减值影响，若加回碳酸锂减值，Q2归母单吨净利我们预计0.2万元/吨左右，环比持平；Q3起公司原材料涨价影响已完全传导，叠加五代产品在出货中占比提升至40%+，单吨利润我们预计可提升至0.2-0.3万元/吨，明年一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能我们预计陆续投产，可降低原材料成本，我们预计单吨净利进一步提升。

　　汽零业务承压。汽零方面，26H1收入17.1亿元，同比-7%，毛利率21%，同比-2pct，我们预计利润贡献1亿元+，受行业景气度降低影响而承压。

　　资本开支提升明显，存货较年初增加。公司26H1期间费用4.3亿元，同比+26.4%，费用率3.9%，同比-2pct，其中Q2期间费用2.2亿元，同环比+27.9%/+7.8%，费用率3.7%，同环比-1.9/-0.4pct；26H1经营性净现金流12.7亿元，同比+2296.4%，其中Q2经营性现金流8.9亿元，同环比+862%/+133%；26H1资本开支15.8亿元，同比+251%，其中Q2资本开支10亿元，同环比+575.1%/+230.3%；26Q2末存货20.7亿元，较年初+92.8%。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩低于市场预期，我们下调公司26-28年归母净利预期至10.8/21.1/30.2亿元（原预期17.7/36.7/45.1亿元），同增153%/95%/44%，对应PE为25/13/9倍，考虑公司估值处于低位，叠加远期铁锂满产与新产能爬坡，后续单吨净利修复，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，宁德时代采购量不及预期。