主营产品景气修复，业绩有望持续改善
三友化工(600409)
事件：
2026年8月25日晚，三友化工披露2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入98.02亿元，同比增长2.51%；实现利润总额1.68亿元，同比增长148.25%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长129.15%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长235.49%；2026Q2实现营业收入约52.94亿元（同比+10.4%、环比约+17.4%），归母净利润约2.60亿元（同比+182.6%、环比扭亏），扣非归母净利润约2.53亿元（同比+216.3%、环比扭亏）；上半年呈逐季改善态势。
主营产品景气修复，二季度盈利大幅改善
报告期内，公司纯碱、粘胶短纤、聚氯乙烯（PVC）等核心产品景气边际修复，价格与价差同比改善；在行业供给端部分产能出清、检修及环保约束背景下，供需格局好转，公司依托“两碱一化”循环经济产业链一体化优势，盈利弹性充分释放；同时公司稳步推进氯乙酸、氯化亚砜等精细化工项目稳定运行，推动主业向高端化延伸。
行业供给约束、需求稳健，化工景气有望延续
供给端，纯碱、氯碱等行业新增产能投放节奏放缓，部分高成本产能在能耗、环保约束下持续出清，行业供给约束增强；粘胶短纤在行业自律与产能格局优化下供需趋于平衡。需求端，下游玻璃、印染纺织、地产后周期及新能源（如锂电电解液用氯化亚砜）等领域需求稳健，公司“两碱一化”循环经济模式成本优势显著。公司作为龙头企业，有望在行业景气修复与高端化转型中持续受益。
风险提示：
化工产品（纯碱、粘胶、PVC等）价格大幅波动风险；下游玻璃、纺织、地产及新能源需求不及预期风险；原材料（原盐、电石、煤炭等）价格大幅波动风险；安全生产与环保合规风险；套期保值业务风险。
