深度报告：研发增优势，募资促发展
禾昌聚合(920089)
研究要点
公司产品获得下游客户的广泛认可。自1999年6月设立以来，公司在改性塑料领域深耕二十余年。顺应下游汽车行业轻量化发展以及家电行业环保安全趋势，公司不断进行产品技术创新，加快生产工艺改善和技术开发应用，为汽车、家电、智能家居、新能源、消费电子、智能穿戴、母婴用品等领域客户提供定制化的新材料产品和解决方案，获得下游客户的广泛认可。
有序推进产能调度与释放。2026年上半年，公司统筹国内苏州、宿迁、陕西、湖南各基地产能调度，提升整体产能利用率。基于陕西高性能复合材料项目，公司逐步释放高性能复合材料产能，覆盖华北、西北区域市场需求，缩短区域交付周期，并降低物流成本。海外方面，公司加快泰国生产基地建设与落地，依托当地税收、进口免税政策，打造东南亚本地化生产供应体系，承接东南亚头部家电客户订单。
高性能新材料智能制造技术改造项目。近期公司拟募资整合建设现代化、智能化改性塑料生产基地，配套引进先进生产设备，建设改性塑料生产线并配套建设高标准生产车间，重点提升高性能改性工程塑料、功能化高性能改性材料等产品的生产能力与技术水平。该项目设计产能4万吨，建设周期约30个月，预计2029年起逐步释放产能。项目产品向高附加值品类倾斜，主要涵盖PC/ABS、PMMA/ASA、PC/ASA、PC/PBT等合金材料；PA、PMMA、ASA高性能工程塑料等。该项目若成功实施，有望提升公司的规模与运营效率，并有助于公司向高端化和绿色化发展。
持续的研发创新助力公司保持竞争优势。公司持续加大研发投入，研发费用从2023年的0.6亿元增长至2025年0.8亿元。研发费用率方面，公司该指标数值较为稳定，2023-2025年均超4%。经过多年发展及技术积累，公司及全资子公司拥有已获授权专利共计81项，其中发明专利19项、实用新型专利62项，另有软件著作权5项，具备一定竞争优势。
研究综述：公司在改性塑料领域深耕二十余年。顺应下游汽车行业轻量化发展以及家电行业环保安全趋势，公司不断进行产品技术创新，加快生产工艺改善和技术开发应用，为汽车、家电、智能家居、新能源、消费电子、智能穿戴、母婴用品等领域客户提供定制化的新材料产品和解决方案，获得下游客户的广泛认可。近期公司拟募资整合建设现代化、智能化改性塑料生产基地，配套引进先进生产设备，建设改性塑料生产线并配套建设高标准生产车间，重点提升高性能改性工程塑料、功能化高性能改性材料等产品的生产能力与技术水平。另外，公司坚持绿色创新研发，围绕环境友好型材料、高性能工程塑料两大研发方向持续投入。经过多年发展及技术积累，公司及全资子公司拥有已获授权专利共计81项，其中发明专利19项、实用新型专利62项，另有软件著作权5项，具备一定竞争优势。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；安全生产风险；项目实施进度存在不确定性等。
