2026年中报点评：2026H1摩托车管路总成同比大幅增长，液压悬架管路开启批量供货

　　三祥科技(920195)

　　投资要点

　　受国内乘用车产销量下滑与汇兑损益影响，2026H1归母净利润同比下滑18%。公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收5.36亿元，同比+1%；归母净利润0.32亿元，同比-18%；扣非归母净利润0.30亿元，同比-21%；销售毛利率33.39%，同比+2.30pct；销售净利率6.10%，同比-1.50pct。单季度看，2026Q2实现营收3.05亿元，环比+32%；归母净利润0.18亿元，环比+28%；扣非归母净利润0.17亿元，环比+31%；费用率方面，2026H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.33%/11.29%/5.18%/4.32%，同比+1.01/+0.06/+3.50/+0.34pct。其中，财务费用同比增长212.42%，主要原因本期汇兑损失1842万元，同比增加2068万元（同期为汇兑收益）；销售费用同比增长31.94%，主要系公司为拓展销售份额，增加销售人员、开发新项目、人员薪酬、代理佣金、差旅招待等费用均同比增加。

　　2026H1摩托车管路总成大幅增长，胶管收入受国内乘用车产销量下滑影响承压。1）总成产品2026H1营收4.47亿元/同比+5%，占总营收的比重约83%，毛利率35.55%/同比+2.97pct。其中，摩托车管路总成销售收入大幅增长。2）胶管产品2026H1营收0.85亿元/同比-13%，毛利率22.44%/同比-2.68pct，主要受国内乘用车产销量下滑影响，国内主机胶管产品销售收入同比减少。3）其他业务2026H1营收0.04亿元，同比-10%，占比0.80%，主要系金属连接件等附件销售减少及工装模具销售同比减少。分区域看，2026H1公司境外收入2.75亿元/同比-0.39%，毛利率42.19%/同比+6.73pct；境内收入2.60亿元/同比+3.23%，境内业务毛利率24.08%/同比-2.21pct。

　　车用液压制动软管国内领先，拓展液压悬架总成与工业胶管增量。1）液压制动橡胶软管细分赛道国内龙头：液压制动橡胶软管为公司拳头产品，制动软管的安全件属性决定其进入壁垒高，该类优势基本盘业务筑牢稳定现金流基本盘，规模效应持续优化盈利。2）液压悬架管路开启批量供货：公司重点布局半主动与全主动悬架管路产品，取得了比亚迪等主流车企定点及订单，2026年5月起已进入批量供货阶段。3）工业管新品开辟第二增长曲线：依托高压管路同源技术，公司已建成多条工业管生产线，重点对接工程机械、农业机械、矿山机械、海洋工程等行业。4）海外市场：海外售后市场以替换需求为主，现金流稳定，叠加泰国产能本地化交付优势，海外业务有望稳步增长。

　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026~2028年归母净利润为1.27/1.58/1.94亿元，对应最新PE为10/8/6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）境外经营风险。2）原材料价格波动的风险。3）客户集中度较高的风险。