上半年收入增长8%，第二季度净利润同环比大幅提升
台华新材(603055)
核心观点
上半年收入利润双增，经营现金流大幅改善。2026上半年公司实现营收33.87亿元（同比+8.4%），归母净利润3.84亿元（同比+18.0%），扣非归母净利润3.56亿元（同比+73.3%），主要受益于毛利率及营业收入增长带动。毛利率同比+4.30pct至26.44%，主因长丝和坯布毛利率提升所致；期间费用率基本持平（同比+0.01pct至11.74%），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.01/-0.73/-0.11/+0.86pct。非经常性损益占收入比同比下降3.01pct至0.82%，归母净利率和扣非归母净利率分别同比+0.92/+3.93pct至11.32%/10.50%；因采购商品支付的现金减少，经营现金流净额同比+267.76%至9.66亿元。
第二季收入增长提速，盈利同环比大幅提升，减值压力缓解。2026Q2营收19.52亿元（同比+18.5%，环比+36.0%）；归母净利润2.52亿元（同比+55.5%，环比+91.1%），扣非净利润2.44亿元（同比+142.6%，环比+119.6%）。毛利率同比+5.86pct/环比+3.29pct至27.84%；期间费用率同比-0.23pct至11.08%，其中销售/管理/研发费用率分别同比-0.06/-0.83/+0.94pct。资产减值损失占收入比同比改善1.21pct至-1.84%。归母净利率和扣非归母净利率分别同比+3.07/+6.41pct、环比+3.72/+4.77pct至12.90%/12.52%。
锦纶长丝量增价稳毛利率提升明显，坯布收入毛利率均提升。1）业务结构：锦纶长丝收入21.45亿元（同比+5.43%），销量10.35万吨（同比+5.89%），销量增长，价格轻微下滑0.44个百分点至2.07万元/吨，毛利率26.93%（+7.39pct）；坯布收入4.99亿元（+2.40%），毛利率31.13%（+4.80pct）；面料收入7.92亿元（+11.91%），毛利率29.65%（-0.26pct）。2）子公司表现：长丝子公司中，江苏特种实现营收6.43亿元、净利润1.72亿元、净利率26.80%，嘉华尼龙实现营收12.31亿元、净利润0.57亿元、净利率4.59%，江苏再生实现营收9.63亿元、净利润0.40亿元、净利率4.14%；面料子公司中，高新染整和江苏染整分别实现营收7.71亿元/1.01亿元、净利润0.73亿元/0.08亿元、净利率9.48%/7.74%；坯布子公司中，福华织造和江苏织造分别实现营收2.28亿元/1.07亿元、净利润0.05亿元/0.08亿元、净利率2.40%/7.66%。报告期内，公司积极推动淮安绿色多功能锦纶新材料一体化项目和越南生产基地建设，持续强化锦纶66、再生锦纶等差异化产品竞争力。
风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、市场系统性风险。
投资建议：看好公司差异化产品与全球化产能的中长期成长空间。2026上半年公司收入、利润和现金流均实现增长，毛利率改善、扣非净利润高增，经营韧性较强。展望下半年，锦纶行业开工负荷仍偏低，原油价格及终端需求波动可能影响行业景气；但公司在锦纶66、再生锦纶等差异化产品的竞争优势，以及淮安一体化项目和越南生产基地的持续推进，有望提升全球化供应能力并构成后续成长支撑。基于上半年业绩好于预期、未来原油价格及终端需求波动可能影响行业景气，调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.21/7.39/8.16亿元（2026-2028年前值为7.05/7.89/8.52亿元），同比+36%/+3%/+10%；维持“优于大市”评级。
