抛光垫、抛光液业务高速增长，多款材料稳健放量
鼎龙股份(300054)
公司发布2026年中报，26H1实现营收19.25亿元，同比+11.15%；归母净利润5.29亿元，同比+70.21%。其中26Q2实现营收9.04亿元，同比-0.35%，环比-11.33%；归母净利润2.78亿元，同比+63.76%，环比+10.97%。看好公司聚焦半导体材料核心主业发展，维持买入评级。支撑评级的要点
公司盈利水平增强。26H1公司营收及归母净利润同比均实现增长，若剔除出表的打印复印通用耗材终端业务，归母净利润同比增长74.57%，主要原因为半导体材料板块行业景气度上行、公司多品类产品放量增长，以及业务结构优化、降本控费工作持续推进。26H1公司毛利率为58.83%（同比+9.60pct），净利率为29.26%（同比+8.21pct），期间费用率为27.99%（同比+1.16pct），其中财务费用率为1.86%（同比+1.34pct），主要系公司发行可转债利息增加及26H1汇率变动影响汇兑收益减少所致。26Q2公司毛利率为63.21%（同比+13.60pct，环比+8.26pct），净利率为33.42%（同比+11.81pct，环比+7.84pct）。
抛光垫国产龙头地位持续稳固，抛光液及清洗液规模持续增长。根据中报，1）抛光垫：26H1收入7.45亿元（同比+56.83%），其中26Q2收入3.69亿元（同比+44.48%），6月单月销量首次突破5万片。抛光硬垫方面，先进制程用抛光垫出货数量及占比持续增长，国内市场份额稳定提升，本土外资晶圆厂客户及海外市场开拓有序推进，已与多家外资晶圆厂客户达成初步合作意向并推进产品测试与导入。抛光软垫方面，潜江工厂软垫及缓冲垫持续稳定供应，积极拓展大硅片、第三代半导体SiC、先进封装TSV等新领域市场，成功切入并获取订单。此外，公司开展下一代玻璃基板CMP抛光垫的研发和市场推广，成功获得板级封装领域重要客户订单。产能方面，公司建设武汉年产40万片大硅片抛光垫产能、潜江年产30万片玻璃基板CMP抛光垫及大尺寸抛光垫产能。2）抛光液及清洗液：26H1收入1.93亿元（同比+63.02%），其中26Q2收入1.08亿元（同比+70.69%，环比+27.33%），6月单月销售额突破4,000万元。抛光液方面，26H1公司大硅片精抛液产品实现批量交付，氧化铈抛光液产品在国内龙头存储芯片客户量产线导入成功、获得首张订单，TSV抛光液通过国内先进封装龙头客户验证，铜阻挡层抛光液再获新客户批量订单，SiC衬底抛光液取得国内客户批量采购订单；同时公司实现四大体系研磨粒子自研自产。清洗液方面，铜CMP后清洗液产品在国内多家客户实现增量销售，其他制程清洗液持续拓展市场，另有多款新产品在客户端持续开展验证。
光刻胶获批量订单，显示材料市占率进一步提升。根据中报，1）高端晶圆光刻胶：公司已有8款高端晶圆光刻胶（浸没式ArF与KrF光刻胶各4款）取得多家国内主流晶圆厂客户批量订单，26H1合计获取约1,000加仑订单。产能方面，公司潜江一期年产30吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶产线稳定运行，二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线已于26Q1末建成投产。2）半导体先进封装材料：26H1处于销售起量阶段。半导体封装PI方面，公司已布局8款产品，目前共有3款产品取得多家客户订单。临时键合胶方面，公司在已有客户持续稳定出货。3）半导体显示材料：受下游稼动率不足等影响，26H1收入2.36亿元（同比-12.73%）。26H1公司YPI国内市场优势地位稳固，PSPI、TFE-INK市场份额进一步提升；PSPI、TFE-INK在全球首批实现商业化量产的G8.6代AMOLED产线实现首发批量配套供应。
新能源材料业务高质量发展。根据中报，皓飞新材从2026年3月起并表，并表期间收入2.45亿元（同比+60.14%），多款产品向国内绝对头部动力电池及储能电池企业持续稳定批量供应，其他品牌锂电池客户的销售上量和市场拓展稳步推进，26H2收入有望保持积极增长态势。26H1公司推动皓飞新材仙桃产业园项目扩产，截至中报，仙桃产业园出产的负极粘结剂开始少量出货，水性隔膜胶、分散剂等也有望在26H2完成在仙桃产业园的产能建设。
估值
公司抛光垫、抛光液业务高速增长，多款材料稳健放量，调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为10.90/14.35/18.17亿元，每股收益分别为1.14/1.50/1.90元，对应PE分别为63.5/48.2/38.1倍。看好公司聚焦半导体材料核心主业发展，维持买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济波动风险，行业需求迭代和竞争加剧风险，新建成产线利用率不及预期的风险。
