2026年半年报点评：短期需求扰动压制业绩，ELSD及多场景拓展打开成长空间
林泰新材(920106)
投资要点：
事件：公司发布2026年半年度报告。
2026H1收入及利润阶段性承压，经营现金流表现稳健。2026H1公司实现营业收入1.65亿元，同比下降19.54%；归母净利润4,566.08万元，同比下降39.25%；扣非归母净利润4,158.49万元，同比下降40.16%；综合毛利率48.08%，同比下降0.93个百分点。经营活动现金流净额8,801.12万元，同比增长4.17%，现金流表现好于利润端。
核心客户订单调整拖累短期业绩，外部政策扰动进一步加剧经营压力。2026H1公司收入同比下降19.54%，主要受核心客户终端需求走弱、订单减少影响；与此同时，墨西哥对华汽车零部件加征关税，对公司美洲市
场销售形成一定压力，新能源汽车购置税优惠力度下降亦使部分需求在2025年提前释放，导致2026H1混动车型需求阶段性承压。多重因素叠加使湿式纸基摩擦片、对偶片等核心产品销量下滑，进而拖累公司上半年收入及利润表现。
核心产品维持较高毛利率，研发投入持续加码夯实技术优势。2026H1湿式纸基摩擦片实现收入7,549.72万元，同比下降21.27%，毛利率56.04%，同比提升0.58个百分点；对偶片实现收入4,995.56万元，同比下降25.68%，毛利率47.68%。尽管收入规模有所下降，公司核心产品仍保持较强盈利能力。同期研发费用达到1,023.54万元，同比增长65.18%，研发费用率提升至6.21%，持续投入新产品及新应用领域开发。
ELSD项目实现量产突破，产品应用边界持续向重载及非汽车领域拓展。2026年上半年公司麦格纳ELSD项目顺利量产，常发农机项目推进顺利，三一装载车项目完成验证；同时，公司已获得国内头部新能源车企及海外汽车零部件企业ELSD相关定点。公司进一步将业务划分为内资配套、外资配套、重载BU、ELSD/TVD类总成及全球售后五大板块，并向工程机械、高端农机、特种车辆及低空飞行器等领域持续延伸，新应用场景有
望成为后续增量来源。
投资建议：2026H1公司受核心客户订单调整及外部政策变化影响，收入和利润阶段性承压，但湿式纸基摩擦片等核心产品仍保持较高毛利率，经营现金流表现稳健。公司在自动变速器摩擦片国产替代领域具备较强技术积累，并持续推动ELSD、工程机械、高端农机等新项目落地，业务应用场景逐步拓宽。根据iFind上机构一致预期，预计公司2026-2028年EPS分别为2.62/3.39/4.46元，对应当前股价PE分别为13.04/10.09/7.65倍，给予公司“买入”评级。
风险提示：下游汽车行业景气度不及预期风险；核心客户订单恢复不及预期风险；海外关税及贸易政策变化风险等。
