2026年三季报点评：累计高增、季度放缓，AI与流量生态构筑中期支撑
东方财富(300059)
事件：公司发布2026年三季报，1）2026年前三季度，营业总收入同比+34%至156亿元，归母净利润同比+31%至119亿元。2）2026Q3单季度营业总收入51亿元，同比+7%、环比-8%；归母净利润38亿元，同比+9%、环比-11%。
投资要点
证券业务：市场活跃推动业绩增长，Q3单季增速放缓。据Wind，2026年前三季度，市场日均股基交易额同比+59%至3.06万亿元，2026Q3单季度同比+11%、环比-18%至2.75万亿元。2026年前三季度，公司手续费及佣金净收入同比+32%至88亿元，主要系证券经纪业务净收入增加，增速低于市场成交额增速，我们预计因行业整体经纪净佣金率持续下行。
两融业务：利息净收入保持高增。截至2026Q3末，市场两融余额2.56万亿元、同比+7%、较年初+0.4%，公司融出资金794亿元、同比+4%、较年初-2%，市占率3.1%、同比-0.1pct。2026年前三季度，公司利息净收入同比+40%至34亿元，我们预计主要系2026年上半年融出资金扩张的累计效应（2026H1公司融出资金为964亿元，较年初+19%）。
自营业务：收益企稳。2026年前三季度，公司自营业务收益（投资收益+公允价值变动净收益，不计入营业总收入）同比+3%至20亿元。
基金代销业务趋势向好。2026年前三季度，公司营业收入（可用于参考季度基金代销收入）同比+34%至34亿元，单三季度同比+18%，费率影响逐步消化。
成本端：各项费用率下滑。2026年前三季度，公司营业总成本同比+23%至41.23亿元，其中：1）营业成本同比+19%至5亿元；2）销售费用同比+53%至4亿元，销售费用率同比+0.3pct至2.57%；3）研发费用同比+8%至8亿元，研发费用率同比-1.25pct至5.26%；4）管理费用同比+22%至23亿元，管理费用率同比-1.53pct至14.89%。
我们继续看好东方财富：1）坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，构建了高粘性、需求多元化的C端客户生态，流量入口优势难以复制；2）以自研“妙想”大模型为底层智能基座，C端及B端AI能力同时从内部提效向外部变现延伸，有望开启第二增长曲线。
盈利预测与投资评级：据公司2026年前三季度经营情况，我们维持此前预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为160/204/254亿元，对应PE分别为18/14/12倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。
风险提示：公募费改幅度超预期，权益市场大幅波动，行业竞争加剧。
