新澳股份：Q3利润加速兑现，羊毛价格弹性与产能爬坡共振

　　新澳股份(603889)

　　事件：公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营业收入46.63亿元，同比+19.74%；归母净利润4.71亿元，同比+24.69%；扣非净利润4.58亿元，同比+23.37%。其中2026Q3实现营业收入15.76亿元，同比+17.64%；归母净利润1.45亿元，同比+36.00%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+36.89%。Q3利润增速显著高于收入增速，盈利弹性继续兑现。

　　点评：Q3利润加速兑现，羊毛价格弹性与新产能利用率提升是主要驱动。我们推测Q3利润增长主要受益于毛精纺纱线及毛条产品价格同比上行、盈利水平提升，以及越南、银川生产基地产能利用率提升贡献增量利润。2026Q3公司毛利率18.87%，同比提升1.23pct；2026Q1-Q3毛利率

　　20.40%，同比提升0.16pct。毛利率同比变动由H1的下降转为前三季度提升，说明羊毛价格上行向报表端的传导进一步体现。

　　费用管控延续较优表现，归母净利率明显提升。2026Q3公司销售费用率、管理费用率分别为1.64%、2.55%，同比分别变动-0.27pct、-0.56pct，我们推测主要受益于规模效应；财务费用率为0.89%，同比提升0.17pct。前三季度公司销售费用率、管理费用率分别为1.69%、2.58%，同比分别变动-0.23pct、-0.51pct；财务费用率为1.11%，同比提升0.77pct，主要仍受汇兑扰动及融资规模上升影响。综合影响下，2026Q3公司归母净利率为9.21%，同比提升1.24pct；扣非归母净利率为8.98%，同比提升1.27pct。前三季度归母净利率为10.09%，同比提升0.40pct；扣非归母净利率为9.83%，同比提升0.29pct。

　　经营现金流仍受备货影响，但Q3边际转正，库存与订单储备为旺季交付提供支撑。2026Q1-Q3公司经营活动现金流净额-0.43亿元，我们认为主要系毛条价格上涨、采购单价上升。2026Q3期末存货29.70亿元，我们推测战略备货继续处于较高水平；短期借款18.01亿元，较年初+120.7%，我们认为主要服务于羊毛上行周期下的原料备货与营运资金需求。

　　中长期看，公司成长逻辑在于宽带战略、全球产能和品类扩张。公司作为全球毛精纺纱线龙头企业，正稳步推进可持续宽带发展战略。公司在巩固传统毛精纺优势的基础上，不断尝试向羊绒、花式纱、家纺、产业用等高附加值领域延伸。依托公司一体化的采购生产优势，以及客户基础，公司有望将花式纱等业务打造成第三成长曲线。

　　盈利预测及投资建议：我们上调2026-2028年归母净利润5.96、6.52、7.02亿元预测。当前市值对应PE分别为9.80X、8.95X、8.32X。维持“买入”评级。

　　风险提示：1）羊毛等原材料价格大幅波动风险；2）下游行业需求持续疲软；3）新产能投产及爬坡不及预期；4）海外经营环境及汇率波动风险。