2026年三季报点评：Q3业绩高增，备货扩产同步加码
光迅科技(002281)
投资要点
事件：10月25日，光迅科技发布2026年第三季度业绩报告。2026Q1-Q3公司营业收入和归母净利润分别达116.83亿元/12.84亿元，同比增长36.94%/78.65%。
26Q3实现业绩环比高增。据业绩报告，26Q3归母净利润和扣非归母净利润分别为7.02亿元/7.04亿元，同比增长102.62%/121.06%，增速强势。Q3单季度销售净利率达13.80%，创近14年来单季度新高。公司今年受益于全球AI算力资本开支浪潮带动数通光模块需求快速增长，三季度业绩实现高增我们判断是公司不断优化产品结构，逐步提升高毛利率高盈利能力产品占比，有力支撑了经营业绩的稳步提升。
供应链备货与产能布局同步加码，公司供给端前置投入力度显著提升。截至2026年三季度末，公司存货规模和应付账款分别达121.10亿元/58.54亿元，同比增长110.76%/155.58%，库存储备大幅扩充；预付款项9.76亿元（+818.72%）同步走高，公司整体备货节奏明显加快；产能端，在建工程和其他非流动资产期末余额分别达3.31亿元/5.90亿元，同比大增315.65%/819.99%，预付设备款大幅增加，体现公司正加快推进产能扩张与设备升级，为中长期产能释放与业务扩张奠定基础；需求端，合同负债达同比大增200.29%，在手订单饱满，与供给端形成共振。
高速光模块业务迎来量产收获期，自研光芯片构筑成本护城河。公司已完成100G~1.6T全速率高速光模块布局，400G/800G多款主流型号实现规模化落地，依托海外产能并叠加启动港股上市工作筹备，有望持续拓展海外客户。同时，公司掌握FP/DFB/EML/VCSEL等激光器芯片、PD/APD探测器芯片及SiP芯片平台等核心技术，可有效控制生产成本。
CPO/NPO、DCI等前沿创新业务密集落地，持续拓宽长期发展边界。NPO领域，公司全球首发3.2T硅光单模NPO模块并首次完成全系统级验证，同时布局6.4T NPO光引擎等多代际领先产品矩阵；CPO领域，公司打造光引擎、光纤交叉互连、外置光源三大核心组件的完整产品组合，具备一站式国产化交付实力。DCI领域，公司已构建起覆盖相干光模块、波分器件至光路调度设备的端到端解决方案能力，于OFC2026推出800G ZR Lite可插拔模块，并率先完成国内800G L波段ZR/ZR+相干光模块的Demo演示。此外还推出320×320端口OCS产品，精准卡位下一代全光交换技术制高点。上述创新业务具备更长的成长周期与更高的技术壁垒，将为公司打开更为广阔的发展空间。
盈利预测与投资评级：考虑公司新业务的持续突破和产能布局，我们维持公司2026-2028年的归母净利润预测为1795/3970/6396百万元，当前市值对应2026-2028年PE为59.32/26.82/16.65倍。维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、产能扩张不及预期。
