2026年三季报点评：单季度归母净利环比持续提升，深层煤层气气量气价双升
首华燃气(300483)
投资要点
事件：2026年前三季度公司实现营业收入26.97亿元，同比+32.35%；归母净利润3.39亿元，同比扭亏；扣非归母净利润3.36亿元，同比扭亏；加权平均ROE为9.96%，同比+10.04pct。
量价齐升推动业绩扭亏，单Q3归母净利环比增长。2026年前三季度，公司实现营业收入26.97亿元，同比+32.35%；毛利润7.60亿元，同比+198.80%；综合毛利率28.17%，同比+15.69pct；归母净利润3.39亿元，同比增加3.41亿元；扣非归母净利润3.36亿元，同比增加3.42亿元。单季度来看，2026年第三季度，公司实现营业收入9.50亿元，同比+35.85%、环比+1.48%；归母净利润1.52亿元，同比增加1.62亿元、环比+14.15%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增加1.64亿元、环比+14.45%。2026年前三季度，石楼西区块产能建设按计划推进，天然气产量/销量同比+34%/+19%，气价同比+12%，量价齐升。
财务费用大幅下降，期间费用率明显优化。2026年前三季度，公司期间费用0.89亿元，同比-42.20%；期间费用率3.32%，同比-4.28pct。2026年前三季度，销售/管理/财务/研发费用同比+31.24%/+9.13%/-79.70%/+10.48%；销售费用率同比基本持平，管理/财务/研发费用率同比分别下降0.52/3.75/0.01pct。2026年前三季度，公司财务费用同比减少0.72亿元，是期间费用下降的主要贡献项。
经营现金流增长，覆盖购建长期资产支出。2026年前三季度，公司1）经营活动净现金流13.02亿元，同比+22.98%，主要系产销增长带动销售回款增加；2）投资活动净现金流-17.31亿元，同比多流出13.26亿元，主要系理财由净回收转为净投入及收购中海沃邦少数股权；3）筹资活动净现金流-0.01亿元，同比少流出8.01亿元，主要系上年同期偿还借款本息较多。同期购建长期资产支付现金8.94亿元，经营现金流可覆盖该项支出。
石楼西产建稳步兑现，资源扩边打开长期成长空间。2026年上半年，公司完成中海沃邦少数股权收购，持股比例由67.50%（截至2025/12/31）提升至78.79%（截至2026/6/30）；石楼西区块完钻24口、投产20口。截至2026年半年末，区块累计备案地质储量2163亿方，其中致密气/煤层气地质储量1276/888亿方，经济可采储量443/342亿方。2026年上半年，公司持续推进4号、5号、8号煤层气勘探评价与试采，并布局储量区外延北部、东部区域勘探，为长期上产提供资源基础。
盈利预测与投资评级：我们维持2026-2028年归母净利润6.9/8.4/10.9亿元，对应PE11.5/9.4/7.3/倍（2026/10/22），维持“买入”评级。
风险提示：气价剧烈波动，天然气需求不及预期，项目投产不及预期等。
