永新股份：扩产持续落地，成长路径清晰

　　永新股份(002014)

　　事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3实现收入30.11亿元（同比+11.3%），归母净利润3.12亿元（同比+0.9%），扣非归母净利润2.97亿元（同比+2.1%）；26Q3实现收入10.73亿元（同比+11.8%），归母净利润1.28亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润1.24亿元（同比+4.8%）。

　　点评：公司逆势保持收入提升趋势，我们预计提价稳步落地、且销量实现健康增长；盈利能力方面，原材料价格波动导致成本压力加剧，我们判断毛利率延续一定压力，产品结构优化、规模优势显现，我们预计石油基材料价格回落后，公司盈利有望逐步改善。

　　彩印稳增，薄膜增长有望提速。26H1彩印/薄膜收入同比分别+8.8%/+15.7%，毛利率同比分别+0.4/+1.9pct，我们预计Q3各品类收入均有望延续H1增长趋势，其中薄膜受益于新产能落地爬坡&产品结构持续优化，收入增长有望提速&盈利能力同比仍在提升。展望未来，公司仍有2.2万吨新型功能膜材料、4万吨彩印复合软包装、2000吨宠物食品包装材料、4500吨精密注塑制品扩建等新项目持续投产，且积极强化高端产品布局，未来经营韧性有望延续。

　　毛利率承压，费用率优化。26Q3公司毛利率为21.96%（同比-2.48pct），归母净利率为11.93%（同比-1.19pct）。费用表现来看，26Q3期间费用率为7.64%（同比-1.84pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/2.82%/4.45%/-1.18%（（同比分别+0.10/-0.36/+0.05/-1.63pct），财务费用率表现优异主要系汇兑受益增加（存量欧元外币贷款）。

　　现金流承压，营运能力保持稳定。26Q1-3经营性现金流净额为1.47亿元（同比-0.42亿元），其中26Q3单季0.47亿元（同比-2.53亿元）；26Q3末存货/应收/应付周转天数分别为62.0/65.2/32.2天（同比分别+11.9/-4.5/-3.6天）。

　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.5、5.0、5.8亿元，对应PE为15.0X、13.4X、11.6X。

　　风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧