业绩符合预期，工控+机器人双轮驱动

　　雷赛智能(002979)

　　10月22日，公司披露2026年三季报，2026年前三季度实现营收19.1亿元，同比+46.8%，实现归母净利润3.0亿元，同比+86.8%，毛利率39.2%，同比+0.1pct；其中Q3实现营收6.6亿元，同比+61.7%，归母净利润1.1亿元，同比+156.1%，毛利率39.3%，同比-0.4pct。

　　经营分析

　　工控主业增长强劲，AI与高端制造国产替代是核心驱动。

　　①行业层面：根据睿工业预测，2026年OEM自动化市场增速约9.4%，下半年保持稳健增长，AI与高端制造相关赛道景气度较高。②公司层面：受益OEM需求回暖，半导体、光通讯等高端下游放量，公司订单持续高增、营收加速增长，其中伺服系统Q3季度实现营收3.5亿元、同比+66.5%，睿工业统计公司内资伺服市占率排名第2。考虑到公司在半导体（含光通讯）、高端机床等重点战略性行业加速国产替代，未来工控主业仍有望保持高增。

　　机器人业务进展顺利，第二曲线已具备规模化基础。

　　截止26年10月，公司无框力矩电机全年在手订单超过100万台，年度交付预计80-90万台，正扩建自动化产线，向年产300万台目标推进；谐波、行星及一体轮三类模组在手订单超过6万台，交付加速放量；灵巧手已在多家头部人形机器人企业完成送样验证并进入小批量交付阶段。预计公司26年机器人业务相关订单2-3亿元，随着机器行业进一步量产，公司订单有望加速增长。

　　盈利能力保持稳定，经营杠杆有望进一步释放。

　　在上游原材料持续供应紧张、涨价的不利背景下，公司践行“两提两降”经营策略，前三季度毛利率39.2%，同比+0.1pct，保持稳定并略有提升。随着公司持续管理变革的效果不断显现，我们看好公司经营杠杆效应进一步释放。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司国内伺服/步进系统和PC-based控制器份额领先，拓展PLC完善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线，预计公司26-28年实现归母净利润4.1/5.9/8.2亿元，同比+81/44/40%，现价对应PE为38/27/19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等。