2026三季报点评：猪禽双主业协同发展，周期底部经营现金流保持稳健
温氏股份(300498)
核心观点
公司2026Q3业绩仍受猪价拖累，但单季亏损环比明显收窄。公司2026Q3营收254.50亿元，同比-1.88%；归母净利-5.96亿元，同比-133.44%；分业务看，预计猪业亏损约9亿元（其中包含前期减值冲回约4亿元），鸡业盈利约6.5亿元。水禽、动保、投资、农牧设备、环保等配套及相关业务合计盈利约0.4亿元。公司成本控制成效显著，据公告披露，公司2026年8月份肉猪养殖综合成本降至12元/公斤以下，成本优势稳居行业第一梯队。在生物安全防控体系高效运行的前提下，依托育种、营养配方、健康养殖、模式升级、工程装备及管理效率的综合提升，预计养殖成本仍有下降空间。
畜禽养殖生产成绩改善，周期底部经营现金流保持稳健。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告披露，公司种猪群体性能进一步增强，2026年6月PSY达28.5头，创历史新高；肉鸡生产成绩亦在高水平基础上持续提升，2026H1肉鸡上市率达95.4%，创历史新高。此外，公司财务状况稳健，截至2026Q3末，公司资产负债率较年初有所上升至59.15%，处于行业较低水平，当前养猪行业仍深度亏损，但公司现金流稳健，2026年前三季度经营性现金流净额合计约-0.49亿元。
公司坚持鸡猪双主业运营，充分发挥鸡猪双主业的对冲优势。公司2026年前三季度，累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）2651万头；肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）约10亿只；销售肉鸭约3600万只。据公告披露，受饲料原料价格上涨、行情回暖代养费略有提升等因素影响，8月毛鸡出栏完全成本为11.6-11.8元/公斤。受旺季需求提升等因素带动，2026Q3毛鸡价快速上涨，9月销售均价为14.2元/公斤，预计养鸡业务全年有望贡献合理的利润。公司坚持鸡猪双主业运营，肉禽业务的稳健经营为公司提供了稳定的现金流，有助于平滑单一养殖周期的波动影响。
风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。
投资建议：维持“优于大市”评级。出于保守谨慎原则，我们预计公司2026-2028年归母净利分别为-53.01/51.74/100.26亿元，EPS分别为-0.80/0.78/1.51元，对应PE分别为-20/20/11。
