公司信息更新报告：铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性
电投能源(002128)
铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性，维持“买入”评级
公司发布2026年三季度报告，2026Q1-Q3实现营业收入371.21亿元，同比增长19.63%；归母净利润76.85亿元，同比增长43.57%。分季度看，Q3单季实现营业收入131.98亿元，同比增长19.04%；归母净利润23.92亿元，同比增长32.63%。考虑白音华煤电并表及扎铝二期产能释放，我们维持公司2026—2028年盈利预测，预计公司2026—2028年营业收入分别为474.66/520.42/556.90亿元，归母净利润分别为107.43/119.53/126.12亿元，对应EPS分别为3.44/3.82/4.03元，当前股价对应PE分别为8.1/7.3/6.9倍。公司铝产品量价齐升推动业绩增长，绿电铝项目转固为后续产能释放奠定基础，维持“买入”评级。
铝产品量价齐升带动盈利增长，铝业套保稳定电解铝盈利稳定性
2026Q1-Q3公司实现利润总额127.39亿元，同比增长62.82%，主要受铝产品量价齐升带动；毛利率42.49%，同比提升8.55pct。白音华煤电完成并表，煤款回款增加；叠加铝产品回款增长，2026Q1-Q3经营活动现金流净额达137.31亿元，同比增长31.98%。9月末合同负债11.41亿元，较年初增长150.25%，铝产品销售扩大带动预收货款增加；存货22.71亿元，较年初增长14.83%，对营运资金形成一定占用。公司2026年开展铝业期货套保，针对电解铝销售卖出沪铝期货、针对氧化铝采购买入沪氧化铝期货，分别对冲售价下跌和原料涨价风险，降低价格波动对利润的影响。
分红比例提升叠加盈利增长，公司红利属性进一步增强
公司2025年度现金分红比例为53.77%；根据公司《2026年第六次临时股东会决议公告》，将调整2026—2028年分红规划，年度现金分红原则上为归母净利润的60%左右、不低于55%。以我们预计的2026年归母净利润107.43亿元测算，按55%—60%的分红比例，对应现金分红59.09—64.46亿元。按当前股价及当前总股本31.26亿股计算，对应股息率约6.78%—7.39%，随着盈利增长及分红比例提升，利润增长将更直接地转化为股东现金回报。
风险提示：煤炭及电解铝价格下跌、氧化铝等原材料价格上涨；煤炭产销量及绿电铝产能释放不及预期。
