Q3归母净利润持续环增，茶亭完成储量备案

　　西部矿业(601168)

　　事件：

　　公司发布 2026 年三季报， 前三季度公司实现营收 597.88 亿元，同比+23.42%； 归母净利润 67.89 亿元， 同比+130.50%； 扣非归母净利润 68.18 亿元， 同比+135.11%。 Q3 单季营收 203.45 亿元， 同比+20.94%、 环比-1.80%； 归母净利润 26.20 亿元， 同比+143.48%、 环比+1.40%； 扣非归母净利润26.07亿元， 同比+144.51%、 环比+0.12%；资产减值冲回 1.40 亿元、 少数股东损益减少 2.13 亿元。

　　受益于铜、 钼、 锌等价格上涨， Q3 归母净利润创新高。

　　铜价仍是最大的利润来源。 Q3 国内铜均价 10.76 万元/吨， 环比+4.5%， 钼价环比+10.0%、 锌价环比+5.6%。 产量： 矿产铜 3.84 万吨， 环比-18.8%； 矿产钼 1164 吨,环比-8.6%； 矿产锌 2.65 万吨,环比-25.0%； 矿产铅 1.31 万吨， 环比-18.5%。 按公司产量指引倒算， Q4铜、 钼等产量有望实现环比增长。

　　主力矿山玉龙铜矿+远期增量茶亭铜矿。

　　玉龙铜矿三期预计 2026 年底完成基建， 2027 年铜产量预计约 18万吨， 钼金属产量 5000 吨以上， 2028 年铜产量有望达到 20 万吨； 四期 4500 万吨/年生产规模扩建工程预可研已于 6 月底完成， 有望于2029 年建成投产。

　　茶亭铜矿是公司“十五五”期间最大增量， 已完成资源储量评审备案， 铜金属量合计 239.3万吨（平均品位0.29%）， 伴生金金属量313.2吨（ 平均品位 0.39g/t） ， 伴生银金属量 1429.5 吨（ 平均品位2.15g/t）。 公司预计 2027 年完成探转采手续办理和开发利用方案的编制后开始基建工作， 建设周期约 3 年， 目标 2030 年末建成投产。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动， 供应释放超预期， 公司项目进度不及预期