Q3旺季业绩同比回升，持续高分红回馈股东
兰生股份(600826)
公司发布26年三季报。26Q3公司实现营收6.37亿元，同比+35.14%，归母净利润1.40亿元，同比+12.97%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+55.59%。Q3旺季公司业绩同比回升，聚焦会展生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，维持高分红比率回馈股东，维持增持评级。
支撑评级的要点
Q3进入会展旺季，营收利润端双双回升。26Q1-3公司实现营收11.73亿元，同比+14.49%；归母净利润1.58亿元，同比-12.94%；扣非归母净利润1.15亿元，同比-2.30%。其中26Q3公司实现营收6.37亿元，同比+35.14%，归母净利润1.40亿元，同比+12.97%；扣非归母净利润0.87亿元，同比+55.59%。Q3进入会展旺季，公司的会展组织及会展服务业务的营收和毛利同比均增加，带动业绩提升。
会展赛事业务有序推进，核心IP规模再创新高。前三季度公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办19场展会，总规模超98.5万平方米；举办8场赛事活动，总参与人数超3.8万人；公司运营的上海世博展览馆共举办57场展会、活动，总租馆面积超581万平方米。其中，暑期举办的世界人工智能大会展览面积突破10万平方米，展品总数4486项，展商数量与展览面积均较去年增长超1/3，吸引线下参观人次超40万。截至7月20日，现场发布212项采购需求，预计达成意向采购金额约203.6亿元，同比增长25%。上马将于12月赛期进行第二阶段大满贯赛事评估，若评估达标，27年赛事将升级为大满贯，有望带动赞助收入提升。
分红率处于高位，持续回馈股东。26年中期公司向全体股东以每10股派发现金红利0.2元（含税），合计派发现金红利1448万元（含税），分红占半年度归母净利润的83.36%，分红率持续维持在高位。
估值
公司聚焦会展生态和体育赛事业务，锚定高景气度赛道，存量业务有望稳健增长，并通过内生培育和外延收购持续贡献业绩增量。我们预计公司26-28年的EPS分别为0.47/0.52/0.56元，对应P/E分别为17.4/16.0/14.6倍，维持增持评级。
评级面临的主要风险
宏观经济下行、外延扩张不及预期、金融资产公允价值变动风险。
