点评报告：三季度营收增速放缓，利好催化下景气有望改善
岭南控股(000524)
报告关键要素:
10月24日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入35.93亿元（YoY+5.25%），实现归母净利润7487.08万元（YoY+14.20%），实现扣非归母净利润6260.33万元（YoY+3.67%）。Q3单季，公司实现营业收入13.57亿元（YoY+2.47%），实现归母净利润1844.45万元（YoY+15.04%），实现扣非归母净利润1324.48万元（YoY+5.92%）。
投资要点:
营收增速放缓，利润增长稳健。Q3单季，公司实现营业收入13.57亿元，同比增速回落至+2.47%（Q2为+4.28%），暑期营收增速有所放缓。利润端，前三季度归母净利润同比增长14.20%，Q3单季同比增长15.04%，保持稳健增长。前三季度非经常性损益净额约1226.75万元，主要来自非流动性资产处置损益1181.99万元及政府补助351.89万元，剔除后前三季度扣非归母净利润同比增长3.67%，Q3单季扣非归母净利润同比增长5.92%，主业盈利小幅稳健提升。
费用端整体平稳，管理费用率改善对冲销售费用率抬升。前三季度公司综合毛利率17.80%(YoY+0.11pct)、净利率2.24%(YoY+0.18pct)。费用端看，前三季度销售费用率7.16%（YoY+0.20pct）、管理费用率7.11%（YoY-0.41pct）、财务费用率0.07%（YoY+0.19pct），由去年同期的净收益转为净费用，主因利息收入减少及岭南酒店合作经营酒店项目租赁利息费用增加；Q3单季销售费用率6.94%（YoY+0.32pct）、管理费用率7.02%（YoY-0.23pct）、财务费用率0.06%（同比基本持平）。费用结构整体平稳，管理费用率改善对冲销售费用率抬升。
国庆假期与广交会窗口下，酒店住宿与商旅出行有望保持韧性。展望四季度，公司经营迎来多个催化节点。国庆假期期间，公司全业态销售实现同比双位数增长，其中商旅出行板块出境游销售额同比增长超两成，入境游市场延续修复，假期接待入境游客数量同比增长约51%；酒店住宿、餐饮、目的地运营等板块保持正增长。10月中旬第140届广交会开幕后，公司旗下广州花园酒店、中国大酒店、东方宾馆等城央酒店一期预订率超95%，广之旅同步承接境外采购商团组的入境接待，酒店住宿与商旅出行板块有望受益于会展客流旺季。整体来看，四季度受益于国庆假期、广交会及后续重大展会节点，公司文旅主业景气度有望环比改善。
盈利预测与投资建议：公司以“旅行社+酒店”双轮驱动，依托广之旅深耕出境游与银发客群，产品体系精准匹配市场需求；酒店管理轻资产输出模式持续扩张，都市酒店资产注入预期。文旅产业链覆盖“吃、住、行、游、购、娱”全要素，协同效应显著，广州市内免税店开业进一步延伸消费场景。由于公司并购广电城服的交易尚需履行多项决策及审批程序，存在被暂停、中止或取消及不被批准的风险，且标的资产的预估值及交易价格尚未确定，我们暂不调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为0.86/1.09/1.26亿元，对应EPS为0.13/0.16/0.19元/股，10月23日股价对应PE为67/53/46倍，维持公司“增持”评级。
风险因素：交易审批与落地风险，业务整合风险，自然灾害和安全事故风险，宏观经济增长不及预期风险。
