煤价上行驱动业绩增长，关注煤、煤化工业务成长

　　中煤能源(601898)

　　核心观点

　　公司发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营收1156.4亿元（+4.6%），归母净利润127.5亿元（+2.1%），扣非归母净利润131.3亿元（+6.0%）；其中2026Q3公司实现营收425.0亿元，同比+17.6%，环比+9.1%，归母净利润46.0亿元，同比-3.8%，环比+6.8%，扣非归母净利润45.9亿元，同比-3.1%，环比-2.3%。

　　煤炭业务：煤价中枢上行驱动毛利改善；受安检趋严、部分煤矿过断层等的影响，煤炭产销量环比小幅下降。2026Q3公司商品煤产量3143万吨，同比-8.2%，环比-1.1%，其中动力煤产量2912万吨（同比-9.9%），炼焦煤产量231万吨（同比+19.7%）；商品煤销售量6302万吨，同比+2.2%，其中自产商品煤销量3217万吨，同比-6.3%，环比+1.4%。2026Q3自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为553元/吨、1461元/吨，分别同比+111元/吨、+468元/吨，分别环比+32元/吨、+420元/吨。2026Q3自产商品煤单位销售成本323元/吨，同比+76元/吨，环比+31元/吨。2026Q3公司煤炭业务实现毛利96亿元，同比+17.7%，环比+14.5%。

　　煤化工业务：主要化工品价格维持高位，但成本增加致减利。2026Q3公司主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别同比+21.0%/-21.2%/+4.2%/+19.7%，价格分别同比+1454/+86/+415/+1元/吨；单位销售成本分别同比+281/+231/+265/-515元/吨。2026Q3公司主要产品实现毛利12亿元，同比+74%，环比-13%。

　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。

　　投资建议：预计2026-2028年公司归母净利润为184/195/200亿元。2026年受印尼煤炭减产以及地缘冲突等影响，油煤价差走扩，公司煤化工、煤炭业务盈利均有改善，且随着在建项目投产，产量增长可期，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：煤炭和烯烃等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期、分红率不及预期。