2026年三季报点评：Q3涨价落地单吨净利显著改善，业绩超市场预期

　　富临精工(300432)

　　投资要点

　　26Q3业绩超市场预期。公司26Q1-3营收183.2亿元，同比+102%，归母净利6.4亿元，同比+98%，扣非净利6.2亿元，同比+139%，毛利率10.7%，同比-0.49pct；其中26Q3营收72.8亿元，同环比+122％/+21％，归母净利3.6亿元，同环比+141%/+359％，扣非净利3.5亿元，同环比+153%/+358％，毛利率13.2%，同环比+1/+4pct，业绩超市场预期。

　　铁锂满产满销，新产能爬坡中。我们预计公司Q1-3出货30万吨左右，其中Q3出货12万吨，同环比+54%/+14%，受德阿基地爬坡贡献增量，公司产能达70万吨，其中德阿35万吨10月已完全达产，此外内蒙50万吨我们预计于11-12月达产，我们预计Q4出货20万吨，环增显著，26全年出货50万吨，同增翻倍，26年年底公司产能达120万吨，支撑27年高增长，我们预计出货100万吨+，同比翻倍增长。

　　Q3单吨净利受原材料涨价顺利传导影响，我们预计后续可维持。盈利方面，Q3公司合并口径单吨净利0.3万元/吨，若加回碳酸锂导致的资产减值1.9亿元，Q3单吨净利我们预计0.45万元左右，环增60%，主要受益于原材料涨价完全传导+德阿爬产影响，当前碳酸锂价格波动较大，考虑公司供应四代半及五代产品为主享受技术溢价+磷酸二氢锂及草酸亚铁自供比例提升，单吨利润我们预计可维持0.3-0.4万元/吨，27年一体化磷酸二氢锂产能及草酸亚铁产能我们预计陆续投产，可降低原材料成本0.1万元+，我们预计单吨净利进一步提升。

　　汽零总体稳健，机器人新产能规划中。汽零方面，26Q3贡献利润0.7-0.8亿元，26全年我们预计贡献2-3亿元，热管理、悬架等仍贡献同比增长，传统产品收入承压。公司子公司班巧智能完成员工持股计划，目前拟在绵阳投资建设机器人智能电关节项目，计划总投资金额5亿元，一期投资2.5亿元建设200万套产能，主要以行星减速器为主，并布局摆线、直线关节，我们预计27年年底前投产。

　　资本开支提升明显，存货较年中微降。公司26Q1-3期间费用7亿元，同比+23%，费用率4%，同比-2pct，其中Q3期间费用2亿元，同环比+18%/+9%，费用率3%，同环比-3/0pct；26Q1-3经营性净现金流10.2亿元，同比+783%，其中Q3经营性现金流-2.5亿元，同环比-242%/-128%；26Q1-3资本开支31.3亿元，同比+368.9%，其中Q3资本开支15.6亿元，同环比+612%/+56%；26Q3末存货20亿元，较年初+86%，较Q2末微降4%。

　　盈利预测与投资评级：我们维持原预期，预计26-28年公司归母净利润10.8/21.1/30.2亿元，同增153%/95%/44%，对应PE为25/13/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：电动车销量不及预期，大客户采购量不及预期。