2026年三季报点评：受益于期货市场活跃度延续，2026Q1-3归母净利润同比+67%
南华期货(603093)
投资要点
事件：2026年前三季度公司实现营收13.76亿元，同比增长46.27%，实现归母净利润5.88亿元，同比增长67.41%。对应EPS0.57元/股，ROE为10.12%，较25Q1-3增长1.85pct。2026Q3单季度营收5.0亿元，同比+43%，归母净利润2.0亿元，同比+66%。
2026Q1-3期货市场活跃度上行：2026年前三季度国内期货市场景气度同比提升。根据中期协披露数据，26Q1-3全市场累计成交量83.84亿手、成交额738.54万亿元，同比分别增长24%、35%；2026年前8月期货公司整体营收298亿元，同比增长11%，整体净利润85亿元，同比增长11%。公司26Q1-3盈利增幅显著优于行业整体，我们预计系境外业务优势加速兑现（26H1公司境外金融服务业务收入同比+59.6%至5.22亿元，境外金融服务业务收入占公司营收比重同比提升4.3pct至59.4%）。
收入端各项业务共振增长：1）26Q1-3公司手续费及佣金净收入5.9亿元，同比增长37%，我们预计系公司境内期货经纪业务显著受益于市场景气度上行。2）26Q1-3公司利息净收入6.2亿元，同比增长25%，我们预计受益于客户保证金规模快速增长（26Q1-3期货保证金存款较上年同期+23%至453亿元）。3）26Q1-3公司投资净收益（投资收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动收益）为1.6亿元，同比增长87%。
支出端战略投入驱动规模扩张：26Q3公司业务及管理费6.63亿元，同比增长34%，我们预计由境外扩张及薪酬投入等因素推动，属于收入高增下的良性增长。26Q1-3费用率为48%，较25Q1-3下降5pct，经营效率显著提升。
盈利预测与投资评级：结合公司2026年前三季度经营情况，我们上调此前盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.63/8.54/9.55亿元（前值分别为6.59/7.35/8.13亿元），同比增速分别为57%/12%/12%。当前市值对应2026-2028年PE分别为17.6/15.7/14.1倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。
风险提示：1）行业监管趋严；2）利率大幅波动；3）期货市场活跃度大幅下行。
