三季度实现扭亏，ABC组件竞争优势逐季释放
爱旭股份(600732)
主要观点：
公司发布2026年三季度业绩：
2026Q3公司实现营业收入52.9亿，同比+67.9%，环比+11.5%；归母净利润0.4亿元，同环比扭亏；扣非后净利润-0.2亿元，同比减亏93.5%，环比减亏93.2%。26Q3毛利率13.3%，同比+5.9pct，环比+4.9pct。2026Q3公司计提资产减值损失1.65亿元，非经常性损益主要受政府补助影响；同时，前三季度汇兑损失有所增加，影响盈利。
2026年前三季度，公司实现经营活动净现金流量19.5亿元，其中单三季度实现经营活动净现金流量3.96亿元。
截至2026年三季度末，公司合同负债8.9亿元，较二季度末明显提升。
ABC组件销量提升、盈利改善：
公司盈利同环比显著改善，主要受益于光伏组件销量增长和价格提升。根据Taiyangnews最新量产光伏组件榜单，爱旭股份的ABC光伏组件量产效率达25.0%，对应组件功率675W，持续位居榜首位置。
ABC组件在国内外市场持续突破，近期公司与非洲可再生能源供应商InfinityPower达成合作协议，将为南非项目供应773.5MW ABC组件。双方累计合作规模突破2GW。
持续推动电池片产能向ABC组件技改，产能逐步释放：
公司计划将天津基地现有PERC电池产能升级改造为6GWABC电池产能。项目计划于2026年四季度启动，2027年三季度陆续投产。
投资建议
看好公司以技术立身，依靠ABC组件获得领先行业的竞争优势和盈利能力，同时随ABC电池组件产能持续释放，电池片亏损影响有望逐季降低，ABC盈利有望逐季释放，公司有望率先走出行业周期。近期政策端反内卷举措逐步落地，往明年看行业格局有望边际改善。
我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为-3.1/13.1/26.1亿元，上次预测值为-1.7/7.7/17.8亿元，主要是ABC组件进展超预期，上调盈利预测，当前市值对应2027/2028年PE分别为19X/10X，维持“买入”评级。
风险提示
公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；技术迭代风险；竞争加剧风险。
