2026年三季报点评：需求承压，竞争、原材料与汇兑拖累业绩

　　小熊电器(002959)

　　核心观点

　　收入单季度降幅扩大，利润降幅收窄。公司2026Q1-3实现营收33.88亿/-8.22%，归母净利润1.51亿/-38.63%，扣非归母净利润1.35亿/-40.38%。Q3单季营收10.39亿/-10.16%，归母净利润0.31亿/-25.30%，扣非归母净利润0.26亿/-34.64%，单三季度利润降幅较Q2的-45.84%有所收窄。

　　行业整体承压影响收入。参考奥维云网数据，2026年1-9月国内厨房小家电零售额同比减少5.2%，其中公司主要品类所处赛道均呈现压力，以电饭煲、养生壶、破壁机为例，前三季度奥维口径线上销额同比-4.7%、-10.1%、-13.9%，预计在行业需求整体承压背景下，公司的销售端受到一定影响。毛利率单季度回落，汇兑损失影响净利率。2026Q1-3公司毛利率36.51%/-0.65pct，Q3单季36.13%/-0.97pct、环比-0.90pct。预计毛利率

　　下滑一方面受原材料价格上涨影响，另一方面受竞争加剧影响，罗曼智能毛

　　利率下降也对整体毛利率造成拖累。

　　费用端，Q1-3销售/管理/研发费用率19.35%/5.06%/4.70%，同比+1.86/+0.19/+0.31pct，一方面受竞争加剧影响，另一方面收入下滑使费用率被动有所提升；Q3单季21.19%/5.40%/4.27%，同比+2.55/-0.51/-0.56pct。2026Q1-3财务费用0.35亿，上年同期为净收益0.01亿，其中汇兑损益及其他由上年同期0.03亿增至0.26亿。

　　现金流同比改善。2026Q1-3经营活动现金流净额3.51亿/+165.65%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金减少，其中单Q3经营性净现金流由上年同期-0.1亿转正为1.48亿，公司季度间现金流波动较大主要为小家电每年大促期间结算跨期影响所致。

　　风险提示：行业竞争加剧；行业需求复苏不及预期；原材料价格大幅上涨。盈利预测及投资建议：下调盈利预测。考虑到原材料成本上涨、行业竞争仍激烈，公司前三季度毛利率下滑0.65pct，销售费用率大幅提升1.86pct，因此对2026年毛利率和费用率假设做调整，其中2026年毛利率在原材料涨价影响下有所下滑，但公司近年通过结构升级和内部提效持续优化成本，预计2027-28年毛利率有所回升，2026-28年毛利率-0.43/+0.44/+0.35pct至36.24%/36.68%/37.03%（前值为36.48%/36.80%/36.96%）；销售费用率预计2026-28年上调至18.5%/18.3%/18.1%（前值17.6%/17.6%/17.6%），对应地公司2026-2028年归母净利润为2.9/3.5/4.1亿（前值为4.4/4.8/5.2亿），同比-27%/+23%/+17%，对应PE=19/16/14x，维持“优于大市”评级。