2026年三季报点评：毛利率修复与费用率优化共振，Q3归母利润增速环比抬升
明阳科技(920663)
投资要点
2026Q1-3归母净利润同比+34%，Q3单季利润环比增速明显抬升。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入3.02亿元（同比+12.32%）、归母净利润0.73亿元（+33.99%）、扣非归母净利润0.72亿元（+34.32%），其中Q3单季营业收入同环比+16%/+17%，归母净利润同环比+35%/+47%。公司利润同比增长主要系营业收入增长且毛利率提升，且股份支付金额同比减少。2026Q1-3实现销售毛利率41.25%、同比+2.38个百分点，主要系三季度交付旺季产能利用率提升、MIM高毛利内饰件占比提升及原材料价格平稳。
规模效应带动费用率下行，现金流质量明显改善。2026Q1-3公司期间费用率12.01%，同比-2.26个百分点，管理/研发/财务费用率分别为5.92%/5.01%/-0.01%，分别同比-0.87/-1.31/+0.12个百分点，财务费用率同比小幅上升主要系公司利息收入减少且汇兑损失增加，导致财务费用增加。2026Q1-3销售净利率24.03%，同比+3.88个百分点。2026Q1-3公司经营性现金流净额0.92亿元，同比+277.64%，主要系客户回款增加、票据贴现和到期金额增加，导致销售商品、提供劳务收到的现金增加。
卡位座椅高价值组成部件的核心零件环节，构筑座椅调节系统总成件第二增长曲线。1）产品优势：公司主要从事高性能、高强度、高精度、高难度形状复杂零部件研产销，与本土座椅龙头华域汽车深度合作，通过定制化开发深度匹配客户需求，特定类别产品覆盖度保持较高水平。2）新品拓展：开发并推广调节机构总成件，提高产品在单个汽车座椅中的价值量，从而提升公司产品的市场空间；开发并推广汽车座椅小桌板，包括椅背式手动小桌板、椅背式电动小桌板和抽屉式手动小桌板。汽车座椅小桌板平均售价相对较高，有利于公司进一步拓展市场空间。公司已经完成“多功能折叠小桌板开发”、“小桌板折叠阻尼器开发”等研发项目，正在向主要客户推广汽车座椅小桌板产品。
盈利预测与投资评级：看好智能座舱升级驱动公司业绩增长，上调2026~2028年归母净利润预测分别为1.09/1.29/1.53亿元（前值为0.96/1.15/1.46亿元），对应最新PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；市场需求下滑风险；下游客户要求年降致利润率下滑风险。
