2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+17.1%，德清+墨西哥工厂扩产支撑业绩释放

　　联德股份(605060)

　　投资要点

　　2026Q1-Q3归母净利润同比+23.5%，短期扰动不改高景气趋：2026Q1-Q3公司实现营收11.3亿元，同比+21.9%；实现归母净利润2.2亿元，同比+23.5%；实现扣非归母净利润2.2亿元，同比+25.1%。单Q3公司实现营业收入4.0亿元，同比+17.2%；归母净利润0.8亿元，同比+17.1%，扣非归母净利润0.8亿元，同比+19.7%。具体来看，（1）收入：26Q1-Q3增速略低于市场预期，主要系排产调整、北美中间仓前置备货及部分订单交付与收入确认延后；（2）利润：26Q3扣非增速高于归母，主要系非经常性损益由上年同期的约225万元收窄至92万元。展望Q4，随北美备货逐步交付结转、墨西哥工厂持续爬产，公司收入与利润有望环比提速。

　　盈利水平持续改善，Q3单季现金流1.4亿创新高：2026Q1-Q3公司实现销售毛利率38.1%，同比+0.9pct，销售净利率19.6%，同比+0.4pct，盈利能力稳健提升，主要系降本增效+产品结构优化效果显著。单Q3销售毛利率38.2%，同比+0.5pct；销售净利率20.2%，同比+0.2pct，高毛利产品占比提升及成本管控持续推进有望继续推动公司盈利能力改善。费用端看，2026Q1-Q3公司期间费用率14.4%，同比+0.75pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/6.5%/6.2%/0.7%，同比分别+0.1/-0.6/-0.1/+1.4pct，费控能力整体保持稳健，其中财务费用率上升主要系26Q1-Q3净利息收益同比减少429.8万元影响。此外，2026Q3公司经营性现金流净额达1.4亿元，创单季历史新高，公司回款能力持续改善。

　　北美发电及制冷需求旺盛，国内外扩产支撑订单加速兑现：（1）核心客户订单饱满，发电及制冷业务放量可期：北美AI数据中心建设带动发电+制冷需求增长，公司相关订单需求持续增长，且生产效率与产能利用率均处于饱和状态。其中，发电板块新品开发及客户验证进展顺利，后续批量交付有望加快；制冷板块需求同样向好，核心客户对供应保障的需求持续提升。（2）国内外产能加快释放，支撑业绩加速兑现：公司前瞻性布局“德清+墨西哥”两大生产基地，新增产能逐步释放有望加速订单向业绩转化。国内方面，德清一期有望于2026年底实现满产、二期铸造设备有望于2027Q1末前配齐并在当年贡献出货增量，为大马力发动机及压缩机业务订单放量提供产能支撑。海外方面，墨西哥工厂已进入试运行阶段，预计2027年逐步放量并贡献可观业绩增量。随着国内外铸造及机加工产能陆续投产、爬坡，公司订单交付能力有望持续提升，推动业绩加速兑现。

　　盈利预测与投资评级：考虑到确收节奏与非经损益对业绩形成一定扰动，但北美AIDC基建需求旺盛+国内外产能逐步释放，公司中长期动能仍强，我们适当下调公司2026-2028年归母净利润为3.2（原值3.4）/4.5（原值4.6）/6.0（原值6.1）亿元，当前市值对应PE22/16/12X，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球AIDC资本开支不及预期，下游行业需求不及预期，产能扩张进度不及预期，国际贸易摩擦。