2026年三季报点评：Q3归母净利润同比+14.7%符合市场预期，股权激励彰显长期发展信心

　　柳工(000528)

　　投资要点

　　26Q3归母净利润同比+14.7%，出海提速&汇损压力减弱助力业绩修复：2026Q1-Q3公司实现营收289.4亿元，同比+12.3%；实现归母净利润13.2亿元，同比-9.1%；实现扣非归母净利润11.4亿元，同比-13.8%。单Q3公司实现营业收入82.6亿元，同比+9.1%；实现归母净利润2.6亿元，同比+14.7%，扣非归母净利润2.0亿元，同比+17.6%。公司单季度利润增速重回正增长，主要系：（1）多元化产品布局支撑业绩稳健增长；（2）Q3海外营收近46亿元，同比+32%，公司出海提速+提价落地；（3）汇兑损失带来的结构性压力逐步减弱。展望未来，随着高毛利海外矿山业务加速增长，公司业绩有望进一步修复上行。

　　提价落地&回款管控助力盈利改善，费控水平保持稳健：盈利端，2026Q1-Q3公司销售毛利率为21.3%，同比-1.0pct；销售净利率为4.8%，同比-0.1pct。单Q3销售毛利率为22.7%，同比+0.6pct；销售净利率为3.4%，同比+1.8pct，盈利能力显著改善，主要系公司持续推进国际市场变革、加强回款管控及提价措施逐步落地。费用端，2026Q1-Q3公司期间费用率14.8%，同比+1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/2.3%/3.9%/2.0%，同比分别-0.6/-0.3/+0.3/+1.7pct。公司三费控制保持稳健，财务费用上升主要受人民币升值带来的汇损增加影响。

　　发布新一期股权激励计划，彰显中长期发展信心：2026年10月23日，公司推出2026年限制性股票激励计划，拟向包括董事、高管及核心骨干在内的不超过1509人授予限制性股票5523.10万股，占总股本约2.70%，价格5.0元/股。业绩考核覆盖2027-2029年并设置多重目标：（1）营收&ROE：以2025年为基数，公司2027-2029年营收增速分别不低于20%/34%/50%，ROE分别不低于9.0%/9.5%/10.0%，且两项指标均需达到对标企业75分位值或同行业均值；（2）营业收现率：公司该指标2027-2029年均需不低于103%。本次激励兼顾规模增长、盈利能力与回款质量，有望进一步绑定核心团队利益+强化中长期发展信心。

　　盈利预测与投资评级：汇兑扰动下公司业绩增速放缓，但随着公司海外提价逐步落地+高毛利矿山业务加速增长，中长期成长空间有望打开。我们适当下调公司2026-2028年归母净利润为17.0（原值19.0）/21.3（原值26.4）/24.3（原值30.8）亿元，当前市值对应PE9/8/7X，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期，汇率波动风险