2026年三季报点评：营收稳步增长，汇兑损失影响短期利润
伊之密(300415)
投资要点
营收稳步增长，利润端阶段性承压
2026年前三季度公司实现营业收入46.98亿元，同比+9.11%；实现归母净利润4.65亿元，同比-17.56%；扣非归母净利润4.50亿元，同比-19.09%。毛利率下降、销售费用及财务费用增长对盈利形成压力，其中财务费用增加主要系人民币升值、汇兑损失增加。
2026Q3单季度，公司实现营收15.95亿元，同比+2.31%；归母净利润1.45亿元，同比-34.05%；扣非归母净利润1.41亿元，同比-35.40%。
毛利率同比下降，期间费用率有所上升
2026年前三季度公司销售毛利率为29.92%，同比-1.96pct，盈利能力同比承压。2026年前三季度公司销售净利率为9.87%，同比-3.49pct。期间费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为20.28%，同比+2.47pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为8.13%/5.07%/2.62%/4.47%，同比+0.63pct/-0.01pct/+2.02pct/-0.17pct。公司期间费用率上升主要受财务费用率提升影响，财务费用增加主要系人民币升值、汇兑损失增加，研发费用同比+5.10%，研发投入持续增加。
存货较期初增长，经营现金流显著改善
截至2026Q3，期末存货23.98亿元，较期初+17.47%；合同负债7.23亿元，较期初-4.45%。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为3.30亿元，同比+150.10%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加。报告期内公司加大长账龄应收款项催收力度，回款情况改善，相应转回前期已计提的坏账准备。
产品矩阵持续完善，产能扩张及全球化布局打开成长空间
1）压铸机领域，半固态镁合金注射成型机在汽车行业快速增长，LEAP7000T/9000T/10000T超大型压铸机及NEXT2两板式压铸机持续完善高端产品矩阵；2）注塑机产品持续迭代，橡胶机推出YL3-V350F、YL2-H300F-O、YL3-V440F等新机型，满足多元化成型需求；3）浙江南浔华东生产基地一期已封顶，公司预计2026年底前逐步投用，美国俄亥俄工厂及印度古吉拉特邦工厂持续强化海外本地化制造与交付能力。
盈利预测与投资评级：公司作为国内模压成型装备龙头之一，利润阶段性承压。我们审慎下调公司2026-2028年归母净利润分别为6.1（原值7.6）/7.5（原值9.3）/9.5（原值11.4）亿元，当前股价对应动态PE分别为13/11/8倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游制造业资本开支不及预期；行业竞争加剧及原材料价格波动导致毛利率承压；海外经营及汇率波动风险。
