2026年第三季度报告点评：Q3业绩高速增长，产品升级与泰国产能释放驱动盈利跃升
沪电股份(002463)
投资要点
事件：2026年第三季度，沪电股份实现营业收入95.36亿元，同比增长90.02%；归母净利润26.99亿元，同比增长160.77%；扣非归母净利润26.80亿元，同比增长159.50%，利润增速显著高于收入增速。2026年前三季度公司实现营业收入232.25亿元，同比增长71.88%；归母净利润56.22亿元，同比增长106.87%，处于此前54.5—57亿元的业绩预告区间内；扣非归母净利润54.74亿元，同比增长104.53%。单三季度归母净利率达到28.30%，盈利水平进一步提升。公司业绩高增主要受益于高速交换机、AI服务器、高性能计算等应用领域的结构性需求，以及产品结构的持续优化；同时，泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，并于2026年前三季度实现扭亏为盈，对整体经营改善形成积极贡献。
产品升级带动高附加值产品占比提升，是产品价格和利润率增长的核心驱动力。2026年前三季度公司销售毛利率为40.90%，同比提升5.49个百分点；销售净利率为24.21%，同比提升4.09个百分点，体现了产品结构优化对盈利能力的拉动。2026年，公司数据通讯应用领域PCB持续成长，其中高速网络交换机及其配套路由仍是增长最强劲的应用领域。在算力产品领域，公司围绕各类超节点架构，统筹推进计算、交换、互连方向的核心技术攻关和产品落地，适配224Gbps传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持448Gbps传输速率的产品预研；在高速网络交换机方面，应用于1.6T交换机的产品已实现批量出货，同时推进3.2T交换机配套产品预研。公司持续围绕超高层堆栈架构、新材料、高密度互连技术等方向开展前置研究，以应对信号完整性、电源完整性和长期可靠性等技术挑战，2026年前三季度研发费用达到14.00亿元，同比增长76.74%。随着更高速率、更高层数和更高互连密度产品逐步放量，公司产品结构持续向高附加值方向升级，有望进一步推动产品价格中枢和利润率上行。
产能方面，公司正通过针对性技改、新建项目以及分阶段、节奏化的“升级式”扩容，推动产能与技术规格双重提升。2026年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为52.77亿元，同比增长150.86%；期末固定资产和在建工程分别为84.60亿元、33.05亿元，较年初均明显增长，反映改扩建项目持续推进。国内方面，各生产基地持续推进技改，提升现有产能效率和技术能力，以响应人工智能、高速数据中心及网络基础设施等场景对高性能、高信赖性PCB的中长期需求。泰国是产能推进的重点，公司正全力推动泰国生产基地由产能爬坡期迈入高效规模化运营期，2026年前三季度扭亏为盈也意味着产能爬坡正逐步转化为经营成果。随着国内外基地资源协同强化，公司逐步构建梯次有序的产能矩阵，为高阶产品放量提供制造支撑，并降低地缘政治与供应链重构的潜在风险。与此同时，公司通过提前参与新材料验证、落实关键物料战略安全库存以及推进多元化与本地化认证，增强供应链韧性，为后续产能释放提供保障。
盈利预测与投资评级：由于高速网络的交换机及其配套路由相关PCB，AI服务器和HPC相关PCB需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利，我们将公司2026/2027/2028年的归母净利润预测从68.82/112.49/158.74亿元上调至80.95/143.05/200.12亿元，2026-2028年同比+111.79%/76.71%/39.90%，对应P/E为29/16/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险，新产品验证及客户导入不及预期风险，市场竞争风险。
