2026年三季报点评：营收利润稳步提升，AI驱动主业持续向好

　　鼎泰高科(301377)

　　投资要点

　　营收持续增长，利润增速显著高于收入：2026年前三季度公司实现营业收入34.87亿元，同比+139.25%；实现归母净利润11.50亿元，同比+307.44%；扣非归母净利润11.40亿元，同比+333.97%。收入增长主要系与AI PCB相关的精密刀具、研磨抛光材料等订单大幅增长，利润增长主要系收入规模扩大、毛利率提升及期间费用率下降。2026Q3单季度，公司实现营收15.44亿元，同比+179.13%；归母净利润4.71亿元，同比+284.41%；扣非归母净利润4.70亿元，同比+309.11%。

　　毛利率同比显著提升，期间费用率明显下降：2026年前三季度公司销售毛利率为53.46%，同比+12.84pct，单Q3销售毛利率为50.36%，同比+7.49pct，环比有所下滑主要系钨价波动影响公司原料成本。2026年前三季度公司销售净利率为32.94%，同比+13.66pct，单Q3销售净利率为30.48%，同比+8.41pct。期间费用方面，2026年前三季度公司期间费用率为13.39%，同比-4.22pct，其中销售/管理/财务/研发费用率为2.60%/4.96%/1.25%/4.57%，同比-1.46pct/-2.04pct/+0.87pct/-1.59pct。公司期间费用率明显下降，规模效应逐步显现，财务费用率上升主要系汇兑损益及利息增加，研发投入持续加码。

　　存货与合同负债持续增长，原材料备货力度加大：截至2026Q3，期末存货14.30亿元，环比+14.66%，较2026年初+146.48%，主要系原材料备货及材料价格上涨；合同负债0.39亿元，较2026年初+599.01%，主要系预收款项增加。2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.02亿元，同比-92.82%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加；单Q3经营性现金流净额约0.47亿元，实现净流入。

　　AI驱动主业爆发，技术迭代与全球化布局打开成长空间：（1）精密刀具业务：深度受益AI算力基建，微小径、涂层钻针需求井喷，公司已突破60倍径以上超高长径比钻针设计制造工艺，产品壁垒持续加固。（2）全球化布局加速，泰国基地月产能800万支，德国MPK完成业务整合，通过日本子公司融入日系客户的供应链体系。公司2026年7月港股上市搭建“A+H”双平台，募资重点投向全球产能扩建及前沿研发。

　　盈利预测与投资评级：公司作为全球PCB钻针行业标杆深度受益AI产业趋势，量价齐升+规模效应驱动盈利能力快速提升。我们上调公司2026-2028年归母净利润分别为17.1（原值13.0）/29.6（原值22.8）/45.5（原值34.9）亿元，当前股价对应动态PE分别为52/30/20x，维持公司"买入"评级。

　　风险提示：PCB扩产进展不及预期，产能扩张不及预期，宏观经济风险。