公司信息更新报告：Q3收入环比提速，销售费用率降低带动利润弹性释放

　　西麦食品(002956)

　　经营势能良好，利润延续高增

　　西麦食品公布2026年三季报，Q1-3实现营业收入20.6亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润2.27亿元，同比增长71.6%；实现扣非归母净利润2.18亿元，同比增长71.7%。Q3实现营业收入6.6亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长54.9%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比增长56.2%。考虑到前三季度经营态势良好，谷物食养行业景气度较高，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.8（+0.2）、3.5（+0.3）、4.2（+0.5）亿元，同比增63.3%、25.0%、20.7%，EPS分别为0.90（+0.06）、1.12（+0.11）、1.35（+0.16）元，当前股价对应PE分别为20.7、16.6、13.7倍，维持“增持”评级。

　　2026Q3收入环比提速，粉类放量，复合燕麦片增速恢复

　　公司三季度收入环比提速，预计纯燕麦增长提速，有机燕麦保持较高增速，复合燕麦片保持稳健。分渠道看，预计会员店等新渠道增速较高，线上增速快于线下。

　　费用投放精细化，净利率提升明显

　　2026Q3毛利率43.59%，同比下降0.16pct，销售费用率/管理费用率/税金及附加比率分别为22.79%/5.75%/1.02%，同比变化-4.32/+0.67/+0.14pct，管理费用率相对平稳，销售费用率下降预计与低费用率业务快速增长、公司销售端控费等因素有关。2026Q3归母净利率11.85%，同比提升2.60pct，盈利能力提升趋势延续。

　　燕麦行业空间广阔，新品和新渠道共同驱动成长

　　燕麦行业渗透率仍有提升空间，健康消费趋势加持下公司成长势能有望延续。后续产品上有养生粉、有机燕麦等增长点，渠道上会员店、量贩零食等新业态持续放量，旺季在即，公司增长成色有望得到检验并顺利兑现。

　　风险提示：新品推广不及预期风险、竞争加剧风险、燕麦原料成本上涨风险