收入稳增，关注海外工厂产能释放

　　中宠股份(002891)

　　2026年10月26日，公司披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收48.58亿元，同比+25.86%；归母净利润1.80亿元，同比-45.86%；扣非归母净利润1.62亿元，同比-49.74%。其中，26Q3实现营收15.77亿元，同比+10.49%；归母净利润0.54亿元，同比-58.69%；扣非归母净利润0.39亿元，同比-69.00%。

　　经营分析

　　Q3收入延续增长。国内市场，公司构建了丰富且竞争力强的自主品牌矩阵，根据天猫双11宠物开门红战报，Toptrees领先进入品牌榜战报TOP10。海外市场，公司与部分全球优质客户建立了长期稳定的合作关系，全球化布局构建竞争壁垒。

　　受汇率、原材料价格、品牌费用投入等影响，公司盈利能力阶段性承压。26Q3公司毛利率为26.6%，同比-2.5pct。26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.7%/4.9%/2.0%/1.2%，同比+3.2/+0.4/+0.1/+0.3pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26Q3公司归母净利率为3.4pct，同比-5.7pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司发力国内自主品牌建设以及主粮业务拓展，海外推进全球供应链布局，27年加拿大、墨西哥基地持续爬坡+美国工厂投产有望贡献业绩增量。预计公司26-28年归母净利润分别为2.32/3.49/5.00亿元，同比-36%/+51%/+43%，当前股价对应PE分别为34/23/16X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。