2026年三季报点评：2026Q3收入同环比增长同步提速，归母净利润环比+59%

　　三祥科技(920195)

　　投资要点

　　2026Q3收入同环比增速显著回升，归母净利润环比+59%。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入8.76亿元、同比增长8.57%，归母净利润0.61亿元、同比下降23.93%，扣非归母净利润0.58亿元、同比下降19.83%。单季度看，2026Q3营业收入3.40亿元，同比增长22.31%、环比增长11.61%；归母净利润0.29亿元，同比下降29.55%、环比增长58.98%；扣非归母净利润0.28亿元，同比下降18.24%、环比增长62.78%。现金流方面，2026年1-9月公司经营活动现金流量净额1.21亿元、同比增长92.14%，为当期归母净利润的1.99倍，盈利质量较高。

　　人民币升值背景下汇兑损失同比大幅增加，研发加码液压悬架、工业管、液冷管等新品投入。利润率方面，2026Q1-3公司销售毛利率32.95%、同比下降0.34个百分点，销售净利率7.04%、同比下降3.07个百分点。费用端，2026Q1-3公司期间费用率23.21%、同比上升2.54个百分点；其中，财务费用率4.33%、同比上升2.19个百分点，主要系人民币升值导致汇兑损失同比增加2359万元；研发费用率4.35%、同比上升0.53个百分点，对应液压悬架、工业管、液冷管等新品研发投入加码；销售费用率4.02%、同比上升0.30个百分点，系增加销售人员与新项目开发投入；管理费用率10.50%、同比下降0.49个百分点，体现收入回升后的摊薄效应。

　　车用液压制动软管国内领先，拓展液压悬架总成与工业胶管增量。1）液压制动橡胶软管细分赛道国内龙头：液压制动橡胶软管为公司拳头产品，制动软管的安全件属性决定其进入壁垒高，该类优势基本盘业务筑牢稳定现金流基本盘，规模效应持续优化盈利。2）液压悬架管路开启批量供货：公司重点布局半主动与全主动悬架管路产品，取得了比亚迪等主流车企定点及订单，2026年5月起已进入批量供货阶段。3）工业管新品开辟第二增长曲线：依托高压管路同源技术，公司已建成多条工业管生产线，重点对接工程机械、农业机械、矿山机械、海洋工程等行业。4）海外市场：海外售后市场以替换需求为主，现金流稳定，叠加泰国产能本地化交付优势，海外业务有望稳步增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑人民币升值背景下公司汇兑损失同比增加以及国内乘用车行业增速放缓，我们下调公司2026~2028年归母净利润预测为0.93/1.24/1.59亿元（前值为1.27/1.58/1.94亿元），对应最新PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）境外经营风险。2）原材料价格波动的风险。3）客户集中度较高的风险。