2026年三季报点评：Q3单季归母净利润同比+23%，看好新域拓展蓄力长期成长

　　万通液压(920839)

　　投资要点

　　2026Q1-3营收同比稳健增长，地缘政治扰动部分客户需求阶段性调整使得利润端增速小于收入端。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入5.48亿元，同比增长8.32%；归母净利润0.96亿元，同比增长0.48%；扣非归母净利润0.93亿元，同比下降0.40%。单季度看，2026Q3实现营业收入1.76亿元，同比增长8.61%、环比下降14.75%；归母净利润0.34亿元，同比增长22.67%、环比下降3.33%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长21.94%、环比增长0.37%。公司利润端增速小于收入端主要系毛利率较高的境外业务受全球宏观经济环境复杂变化，局部地区地缘政治冲突持续扰动产业链供应链秩序，部分客户需求阶段性调整。

　　2026Q1-3销售毛利率基本稳定，Q3单季销售净利率同比提升2.24个百分点。利润率方面，2026Q1-3销售毛利率30.29%，同比下降0.07个百分点；销售净利率17.47%，同比下降1.36个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.45%、2.80%、4.31%、0.71%，同比变动+0.06、-0.09、+0.09、+0.88个百分点。净利率下滑主要受三重因素影响：一是美元汇率波动产生汇兑损失叠加可转债计提利息，财务费用同比+536%；二是城镇土地使用税减半政策到期，税金及附加同比+56%；三是应收账款及质保金随业务扩张增加，减值损失计提相应上升。2026Q3单季销售净利率19.55%，同比提升2.24个百分点，盈利能力同比改善。

　　液压油缸基本盘稳固，打造油气弹簧底盘应用新增长曲线：1）细分赛道差异化竞争：公司在自卸车与采掘装备细分领域构筑产品差异化优势，成功成为卡特彼勒、徐工、三一、中联等行业领军企业合作供应商。2）油气弹簧为油气悬架核心执行元件，打开新增长曲线：油气悬架具备非线性刚度、优异的阻尼性能和高度可调性等突出优点，公司自研多款油气弹簧产品，广泛应用于重型矿用车、宽体自卸车、多桥运输车、特殊运输设备等，油气弹簧有望驱动乘用车底盘新变革，为公司带来广阔增量空间。3）拓展风电赛道：公司产品可用作风电液压变桨系统和液压偏航系统的执行元件，公司通过定向可转债引入盘古智能(国内知名集中润滑系统和液压系统制造企业，2025年在风电领域集中润滑系统的国内市占率已超60%)战略合作。

　　盈利预测与投资评级：考虑地缘政治扰动部分客户需求阶段性调整，同时美元汇率波动产生汇兑损失叠加可转债计提利息带来财务费用增加，我们下调公司2026~2028年归母净利润预测为1.30/1.50/1.98亿元（前值为1.45/1.70/2.40亿元），对应PE为23/20/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动；市场竞争加剧；新品市场推广不及预期。